Campari — analisi del luglio 2024
Nonostante l'andamento piuttosto deludente dell'ultimo anno Campari sembra avere limitati margini di apprezzamento tenuto conto dei multipli elevati e delle scarse performance finanziarie del primo trimestre.
Profilo societario
Davide Campari-Milano è una rinomata azienda produttrice di bevande alcoliche, operante in diverse categorie. Tra i suoi marchi più iconici, che costituiscono circa il 50% delle vendite complessive, spiccano Campari e Aperol nel segmento degli aperitivi, oltre a vodka Skyy, bourbon Wild Turkey, rum giamaicano Appleton Estate e J. Rum Wray. L'offerta include inoltre vermouth Cinzano e spumanti, consolidando la sua presenza in vari settori del mercato alcolico.
Andamento del titolo
- Campari
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Campari | 100,0 16 lug 2021 | 79,2 5 lug 2024 | −20,8% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 16 lug 2021 | 137,1 5 lug 2024 | +37,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Campari fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Campari mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Campari ha registrato una performance negativa (-20,8%) e nettamente inferiore al +37,1% dell'indice FTSE Mib. Dopo una iniziale fase rialzista, culminata nei massimi di novembre 2021, il titolo ha subito una correzione piuttosto intensa toccando un primo minimo a marzo 2022, seguita da tentativi di recupero ad aprile e luglio ed un nuovo minimo di periodo ad ottobre dello stesso anno; in seguito è iniziato un recupero che ha permesso un ritorno in prossimità dei precedenti massimi (luglio 2023) ma una nuova fase correttiva tra l'estate 2023 e l'inizio del 2024 ha riportato i prezzi in prossimità dei precedenti minimi; fase laterale negli ultimi 6 mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 2.172,70 | +24,2% | 2.697,60 | +8,2% | 2.918,60 |
| Margine operativo lordo | 480,70 | +25,2% | 602,00 | +8,0% | 650,40 |
| Ebitda margin % | 22,13 | 22,32 | 22,29 | ||
| Risultato operativo | 401,00 | +27,6% | 511,50 | +5,6% | 540,20 |
| Ebit margin % | 18,46 | 18,96 | 18,51 | ||
| Risultato ante imposte | 388,70 | +22,2% | 475,00 | −1,8% | 466,50 |
| Ebt margin % | 17,89 | 17,61 | 15,98 | ||
| Risultato netto | 283,10 | +17,1% | 331,50 | +0,3% | 332,50 |
| E-Margin % | 13,03 | 12,29 | 11,39 | ||
| PFN (cassa) | 830,90 | +86,8% | 1.552,50 | +19,4% | 1.853,60 |
| Patrimonio netto | 2.374,80 | +12,7% | 2.676,40 | +9,4% | 2.926,80 |
| Capitale investito | 3.235,80 | +31,4% | 4.253,00 | +12,9% | 4.803,00 |
| ROE % | 11,92 | 12,39 | 11,36 | ||
| ROI % | 12,51 | 12,10 | 11,30 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Campari ha registrato una crescita dei ricavi del 34,3% mentre il margine operativo lordo è salito del 35,3% a 650,4 milioni di Euro a seguito di un miglioramento di 0,2 punti dell'Ebitda margin al 22,3%; crescita a due cifre anche per il risultato operativo, passato da 401 a 540,2 milioni di Euro (+34,7%) mentre l'utile netto è cresciuto del 17,5% a 332,5 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività vedono il ROE in calo di 0,6 punti all'11,4% mentre il ROI scende all'11,3% (-1,2 punti percentuale). L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre un miliardo di euro nel periodo, principalmente a seguito delle acquisizioni effettuate, con il rapporto debt to equity in aumento da 0,35 a 0,63.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2024 i ricavi sono scesi dello 0,7% a 663,5 milioni di Euro, l'Ebitda rettificato è stato di 181,1 milioni (-1,7%) mentre il risultato operativo rettificato è diminuito del 4,9% a 151,5 milioni; in crescita invece l'utile ante imposte rettificato (+5,8% a 147,3 milioni). In calo infine l'indebitamento finanziario netto a 1315,3 milioni di Euro dagli 1853,5 milioni di fine 2023 grazie all'aumento di capitale.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Campari | 32,97 | 3,73 | 0,73% |
| Remy Cointreau | 25,70 | 2,58 | 2,14% |
| Pernod Ricard | 14,71 | 2,12 | 3,61% |
Nel raffronto con le principali aziende europee del settore beverage, Campari risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings sia se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il dividend yield, inferiore all'1% ed alla media del campione.
Opportunità
Ulteriore crescita per mezzo di acquisizioni e sinergie da quelle già finalizzate
Rischi
Effetto cambi negativo
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2024 al 4% di lungo periodo;
- Ebitda margin in miglioramento fino al 27,5% del 2028 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 17,1%.
Infine si prevedono: un tax rate in diminuzione al 26%, un costo del debito di lungo periodo al 3% ed un payout in progressiva aumento fino al 76%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 10,05 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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