Campari — analisi del luglio 2016
Dopo un rialzo di oltre il 70% negli ultimi 18 mesi Campari sembra quotare a premio sul fair value, la società potrà fare leva sulla politica di acquisizioni per continuare a crescere ma presenta multipli piuttosto elevati.
Profilo societario
Davide Campari-Milano è una rinomata azienda produttrice di bevande alcoliche, operante in diverse categorie. Tra i suoi marchi più iconici, che costituiscono circa il 50% delle vendite complessive, spiccano Campari e Aperol nel segmento degli aperitivi, oltre a vodka Skyy, bourbon Wild Turkey, rum giamaicano Appleton Estate e J. Rum Wray. L'offerta include inoltre vermouth Cinzano e spumanti, consolidando la sua presenza in vari settori del mercato alcolico.
Andamento del titolo
- Campari
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Campari | 100,0 1 lug 2016 | 97,9 15 lug 2016 | −2,1% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 26 lug 2013 | 102,0 15 lug 2016 | +2,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Campari fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Campari mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Campari ha registrato una performance positiva (+53,1%) nettamente superiore al +2% dell'indice FTSE Mib. Il titolo ha avuto un trend leggermente negativo, sottoperformando il mercato, fino a fine 2014, da allora è iniziata una fase rialzista che ha permesso di raggiungere e superare l'indice e di toccare i massimi di periodo a inizio luglio 2016, con un guadagno di oltre il 70% in poco più di 18 mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2013 | Var. % | 2014 | Var. % | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.524,10 | +2,4% | 1.560,00 | +6,2% | 1.656,80 |
| Margine operativo lordo | 328,80 | −10,5% | 294,40 | +21,3% | 357,10 |
| Ebitda margin % | 21,57 | 18,87 | 21,55 | ||
| Risultato operativo | 289,30 | −11,9% | 255,00 | +21,5% | 309,70 |
| Ebit margin % | 18,98 | 16,35 | 18,69 | ||
| Risultato ante imposte | 230,20 | −15,6% | 194,20 | +28,4% | 249,30 |
| Ebt margin % | 15,10 | 12,45 | 15,05 | ||
| Risultato netto | 150,40 | −13,8% | 129,60 | +35,7% | 175,90 |
| E-Margin % | 9,87 | 8,31 | 10,62 | ||
| PFN (cassa) | 852,80 | +14,7% | 978,50 | −15,6% | 825,80 |
| Patrimonio netto | 1.396,10 | +13,2% | 1.579,90 | +10,5% | 1.745,80 |
| Capitale investito | 2.257,50 | +13,7% | 2.567,80 | +0,5% | 2.579,90 |
| ROE % | 10,77 | 8,20 | 10,08 | ||
| ROI % | 12,82 | 9,97 | 12,04 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2013-2015 Campari ha registrato una crescita del fatturato dell'8,7% mentre il margine operativo lordo è auemntato dell'8,6% a 357,1 milioni di Euro, in presenza di margini sostanzialmente stabili; il risultato operativo è passato da 289,3 a 309,7 milioni di Euro (+7,1%) mentre l'utile netto è cresciuto del 17% a 175,9 milioni di Euro grazie soprattutto alle minori imposte. Gli indicatori di redditività vedono sia il ROE che il ROI in flessione (rispettivamente di 0,7 e 0,8 punti percentuale). Il rapporto debt to equity è diminuito passando da 0,61 a 0,47.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2016 i ricavi sono risultati invariati a 327,4 milioni di Euro, il margine operativo lordo è salito a 60,8 milioni (+1,2%) mentre il risultato operativo è sceso dello 0,9% a 47,9 milioni; in lieve calo anche l'utile ante imposte (-4,3% a 34,2 milioni). In crescita infine l'indebitamento finanziario netto a 923,1 milioni di Euro dagli 825,8 milioni di fine 2015.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Campari | 28,76 | 2,88 | 1,04% |
| Pernod Ricard | 27,65 | 2,01 | 1,88% |
| Diageo | 21,35 | 6,79 | 2,67% |
Nel raffronto con le principali aziende europee del settore beverage, Campari risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella fascia intermedia se si utilizza il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il dividend yield, sia in termini assoluti che in relazione alle altre aziende del campione.
Opportunità
Portafoglio marchi di qualità e buona capacità di crescere per mezzo di acquisizioni
Rischi
Dimensioni contenute rispetto ai comparables, presenza limitata sui mercati emergenti e forte concentrazione delle vendite in Italia
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 2,5% nel 2016 che sale al 7,5% nel 2017 per scendere gradatamente fino al 3% di lungo periodo;
- margini in crescita fino al 25% del 2019 e successivi;
- un ROI di lungo periodo del 17,5%.
Infine si prevedono: un tax rate al 30,5%, un costo del debito in calo al 4,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,68 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,44 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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