Diasorin — analisi del agosto 2021
In attesa di valutare meglio l'acquisizione di Luminex Corporation, Diasorin sembra quotare a premio sul fair value: i risultati degli ultimi anni sono stati molto positivi ma la fine della pandemia potrebbe impattare negativamente.
Profilo societario
Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.
Andamento del titolo
- Diasorin
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 100,0 7 set 2018 | 215,5 27 ago 2021 | +115,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 7 set 2018 | 127,2 27 ago 2021 | +27,2% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del 115,5%, nettamente superiore al +27,2% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito un andamento riflessivo nell'ultima parte del 2018 per tornare a salire nel 2019 con un progrsso di quasi il 60%. Nel 2020, dopo un inzio incerto, il titolo è quasi raddoppiato tra marzo e maggio in coincidenza con lo scoppio della pandemia, per poi inziare una correzione, nei quattro mesi successivi, che ha bruciato parte dei progressi. A settembre è partito un nuovo impulso rialzista che nel giro di due mesi ha riportato le quotazioni sui precedenti massimi ma in seguito i prezzi hanno iniziato un trend ribassista proseguito fino a maggio 2021, da allora è iniziata una nuova fase di crescita che è tuttora in corso.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 669,20 | +5,5% | 706,32 | +24,8% | 881,31 |
| Margine operativo lordo | 255,35 | +8,4% | 276,83 | +39,2% | 385,26 |
| Ebitda margin % | 38,16 | 39,19 | 43,72 | ||
| Risultato operativo | 204,53 | +6,5% | 217,86 | +48,8% | 324,23 |
| Ebit margin % | 30,56 | 30,84 | 36,79 | ||
| Risultato ante imposte | 204,37 | +5,8% | 216,29 | +48,6% | 321,37 |
| Ebt margin % | 30,54 | 30,62 | 36,47 | ||
| Risultato netto | 158,13 | +11,1% | 175,74 | +41,3% | 248,30 |
| E-Margin % | 23,63 | 24,88 | 28,17 | ||
| PFN (cassa) | −75,31 | −129,5% | −172,86 | −76,6% | −305,35 |
| Patrimonio netto | 704,74 | +20,4% | 848,62 | +12,7% | 956,32 |
| Capitale investito | 662,08 | +7,5% | 712,02 | −2,8% | 692,21 |
| ROE % | 22,44 | 20,71 | 25,96 | ||
| ROI % | 32,49 | 32,24 | 49,81 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Diasorin ha mostrato una crescita dei ricavi del 31,7% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 50,9% a 385,3 milioni di Euro in presenza di un Ebitda margin in miglioramento di 5,6 punti. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+58,5%) e il risultato netto (+57%). Gli indici di redditività vedono una crescita di 17,3 punti per il Roi al 49,8% mentre il Roe si attesta al 26% in crescita di 3,5 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 305 milioni, in crescita di 230 milioni nel triennio.
Ultimi sviluppi
Nel I semestre 2021 i ricavi sono aumentati del 34,8% a 515,4 milioni, il margine operativo lordo è passato da 153,6 a 231,3 milioni (+50,6%), il risultato operativo ha raggiunto quota 201,9 milioni (+63,3%) e l'utile netto è salito a 150 milioni (+58,4% sul I semestre 2020). La disponibilità di cassa è passata da 305,3 a 436,3 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 42,76 | 11,1 | 0,53% |
| Quest Diagnostics | 9,93 | 3,08 | 1,66% |
| Qiagen | 23,12 | 4,60 | 0% |
Nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore della diagnostica Diasorin risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo Utili). Piuttosto basso il rendimento da dividendi (inferiore all'1%) anche se in linea con quello medio dei comparables.
Opportunità
L'acquisizione di Luminex Corporation rafforzerà la presenza negli Usa, consentirà l'accesso a nuove tecnologie e permetterà di generare sinergie di costo e di ottimizzare la struttura finanziaria
Rischi
L'efficacia dei vaccini sulla pandemia di Covid potrebbe ridurre in modo considerevole la domanda di test diagnostici per il Coronavirus
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 40% del 2021 al 4,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in calo al 42% nel 2021 e 38% nel 2022 che tornano a crescere in seguito fino al 40% del 2024 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 34,1%.
Infine si prevedono un tax rate al 23% ed una progressiva crescita del payout fino al 78%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 152,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 4,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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17 analisi dal 11 luglio 2010, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.