Diasorin — analisi del luglio 2024
Nonostante un triennio molto deludente, Diasorin non sembra avere grossi margini di apprezzamento, limitata da multipli elevati e risultati finanziari che risentono ancora dell'esaurirsi del picco di domanda a seguito della pandemia.
Profilo societario
Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.
Andamento del titolo
- Diasorin
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 100,0 30 lug 2021 | 60,0 19 lug 2024 | −40,0% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 30 lug 2021 | 134,9 19 lug 2024 | +34,9% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del -40%, nettamente inferiore al +34,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha toccato un massimo a settembre 2021 a cui è seguita una fase correttiva con minimi a febbraio, giugno e settembre 2022; dopo un tentativo di ripresa tra ottobre e novembre dello stesso anno, il trend negativo è ripreso proseguendo nel 2023 fino ai minimi di fine ottobre nuovamente avvicinati, dopo un debole recupero nei sei mesi successivi, ad aprile 2024; discreto progresso nell'ultimo trimestre.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.237,65 | +10,0% | 1.361,14 | −15,6% | 1.148,21 |
| Margine operativo lordo | 515,49 | −2,1% | 504,53 | −30,0% | 353,14 |
| Ebitda margin % | 41,65 | 37,07 | 30,76 | ||
| Risultato operativo | 419,50 | −16,3% | 351,26 | −38,4% | 216,26 |
| Ebit margin % | 33,89 | 25,81 | 18,83 | ||
| Risultato ante imposte | 399,34 | −18,4% | 325,94 | −38,3% | 201,22 |
| Ebt margin % | 32,27 | 23,95 | 17,52 | ||
| Risultato netto | 310,73 | −22,7% | 240,11 | −34,0% | 158,51 |
| E-Margin % | 25,11 | 17,64 | 13,80 | ||
| PFN (cassa) | 985,89 | −8,0% | 906,61 | −14,4% | 776,37 |
| Patrimonio netto | 1.367,94 | +11,1% | 1.519,75 | +1,2% | 1.537,97 |
| Capitale investito | 2.394,75 | +2,7% | 2.458,84 | −4,6% | 2.346,66 |
| ROE % | 22,72 | 15,80 | 10,31 | ||
| ROI % | 17,82 | 14,48 | 9,34 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Diasorin ha registrato una diminuzione dei ricavi del 7,2% mentre il margine operativo lordo è sceso del 31,5% a 353,1 milioni di Euro in presenza di una riduzione di 10,9 punti dell'Ebitda margin. Quasi dimezzato il risultato operativo (-48,5% a 216,3 milioni) così come il risultato netto (-49% a 158,5 milioni). Gli indici di redditività vedono una diminuzione di 12,4 punti per il Roe al 10,3% mentre il Roi si attesta all'8,8% in calo di quasi 9 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una diminuzione di circa 80 milioni del debito netto a 906,7 milioni, con un debt to equity passato da 0,72 a 0,59.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2024 i ricavi sono diminuiti dell'1% a 289 milioni, il margine operativo lordo è passato da 93 a 96 milioni (+3%), il risultato operativo è aumentato a 63 milioni (+5%) e l'utile netto è passato da 42 a 46 milioni (+10%). L'indebitamento finanziario netto è sceso infine da 776 a 749 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 35,96 | 3,74 | 1,12% |
| Quest Diagnostics | 18,4 | 2,5 | 2% |
| Qiagen | 30,3 | 2,71 | 0% |
Nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore della diagnostica Diasorin risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo Utili). Piuttosto basso il rendimento da dividendi (poco sopra l'1%) anche se in linea con quello medio dei comparables.
Opportunità
Innovazione di prodotto e nuove acquisizioni mirate
Rischi
Riduzione della domanda di test diagnostici a causa dei tagli ai budget nella sanità
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 3% nel 2024 che sale fino all'8% nel 2025 per tornare a scendere verso il 4% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita fino al 38% del 2029 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 17,9%.
Infine si prevedono un tax rate al 23% ed una progressiva crescita del payout fino al 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 98 Euro che tende a crescere (ridursi) di 4,15 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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