Diasorin — analisi del agosto 2016
Nonostante la recente acquisizione di Focus Diagnostics Diasorin sembra quotare a premio rispetto al fair value con multipli che, pur essendo in linea coi comparables, sembrano piuttosto elevati in valore assoluto.
Profilo societario
Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.
Andamento del titolo
- Diasorin
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 100,0 1 lug 2016 | 101,9 19 ago 2016 | +1,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 30 ago 2013 | 97,8 19 ago 2016 | −2,2% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance dell'85,5% nettamente migliore del -2,2% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha attraversato una fase laterale fino a ottobre 2014, sottoperformando il mercato, seguita da un trend rialzista che ha permesso di raggiungere e superare l'indice con una divergenza che è diventata sempre più marcata nel corso del 2016.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2013 | Var. % | 2014 | Var. % | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 434,85 | +2,1% | 443,77 | +12,5% | 499,18 |
| Margine operativo lordo | 163,10 | −1,7% | 160,29 | +15,4% | 184,99 |
| Ebitda margin % | 37,51 | 36,12 | 37,06 | ||
| Risultato operativo | 134,69 | −3,6% | 129,89 | +17,0% | 152,00 |
| Ebit margin % | 30,97 | 29,27 | 30,45 | ||
| Risultato ante imposte | 129,34 | −0,9% | 128,12 | +17,2% | 150,10 |
| Ebt margin % | 29,74 | 28,87 | 30,07 | ||
| Risultato netto | 83,11 | +1,2% | 84,07 | +19,6% | 100,55 |
| E-Margin % | 19,11 | 18,95 | 20,14 | ||
| PFN (cassa) | −97,97 | −69,8% | −166,34 | −61,1% | −267,91 |
| Patrimonio netto | 414,14 | +16,8% | 483,57 | +21,4% | 587,16 |
| Capitale investito | 342,37 | +2,0% | 349,34 | +0,4% | 350,58 |
| ROE % | 20,07 | 17,39 | 17,12 | ||
| ROI % | 39,34 | 40,95 | 47,61 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2013-2015 Diasorin ha mostrato una crescita del fatturato del 14,8% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 13,4% a 185 milioni di Euro in presenza di una flessione di circa 0,5 punti dell'Ebitda margin. Buona crescita anche per il risultato operativo (+12,8%) e il risultato netto (+16,1%). Gli indici di redditività vedono una crescita di 8,3 punti per il Roi al 47,6% mentre il Roe si attesta al 17,1% in calo di 3 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 268 milioni (in crescita di 170 milioni nel triennio).
Ultimi sviluppi
Nel I semestre 2016 i ricavi sono aumentati del'8,6% a 266,2 milioni, il margine operativo lordo è passato da 166,3 a 183,3 milioni (+10,2%) e l'utile netto è salito a 54 milioni (+10,7% sul I semestre 2015). La disponibilità di cassa si è ridotta a 5,9 milioni a seguito delle acquisizioni effettuate.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 29,54 | 5,32 | 1,15% |
| BioMerieux | 45,23 | 3,34 | 0,79% |
| Stratec | 35,11 | 5,00 | 1,36% |
Nella comparazione con le principali aziende europee quotate operanti nel settore della diagnostica Diasorin risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Nella media ma piuttosto basso il rendimento da dividendi (poco sopra all'1%).
Opportunità
Ampliamento della gamma di prodotti e accesso a nuovi mercati grazie all'acquisizione di Focus Diagnostics
Rischi
Dimensioni ancora ridotte rispetto ai leader di mercato
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 14% del 2016 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 37% del 2016 al 38,4% del 2019 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 41,8%.
Infine si prevedono un tax rate in calo al 32% ed una progressiva crescita del payout fino al 63%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 50,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Diasorin in formato PDF
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17 analisi dal 11 luglio 2010, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.