Iride
E’ positivo il giudizio sulla utility torinese, la società quota a sconto sia sulla base del modello DCF che dal confronto dei multipli con i principali comparables, molto interessante il rendimento da dividendi prossimo al 6%.
Profilo societario
Iren è una società attiva nel settore delle utility, con un focus particolare su energia elettrica, gas, teleriscaldamento, servizi idrici e gestione ambientale. L'attività dell'azienda si articola in sei principali aree operative. La divisione dedicata alla Produzione di Energia Elettrica e Teleriscaldamento si occupa di cogenerazione di energia elettrica e calore, reti di teleriscaldamento e fonti energetiche rinnovabili. La divisione Mercato si concentra sulla fornitura di calore, gas ed energia elettrica. L'area Infrastrutture Energetiche è responsabile delle reti di distribuzione per energia elettrica e gas, includendo impianti per il degasaggio di gas naturale liquefatto. Per quanto riguarda il Servizio Idrico Integrato, Iren si occupa della distribuzione e vendita di acqua, del trattamento delle acque reflue e della gestione delle reti fognarie. La divisione Waste Management si dedica alla raccolta e allo smaltimento dei rifiuti. Infine, l'area Altri Servizi offre supporto alla pubblica amministrazione, occupandosi di servizi di illuminazione pubblica e semaforica, tra le altre attività.
Andamento del titolo
Le azioni Iride fanno parte del paniere Midex e rientrano nel segmento Blue Chips Iride mostra una rischiosità più bassa della media del mercato grazie alla stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Iride ha registrato una performance negativa (-48,5%) contro il -49,8% dell'indice rappresentativo del mercato; il titolo ha seguito molto da vicino l'andamento dell'indice con un periodo di sovraperformance tra febbraio 2007 ed aprile 2008 ed una successiva sottoperformance terminata a maggio 2009.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2006-2008 Iride ha mostrato una diminuzione dei ricavi del 1%; il Mol è invece cresciuto del 21% grazie ad un miglioramento dei margini sulle vendite di circa 2,5 punti, in crescita anche il risultato operativo (+26,6%) e l'utile netto, passato da 82,9 a 114,6 milioni di Euro. La redditività è in crescita sia a livello di Roe, migliorato di 1,7 punti a quota 7,85% che di Roi (+1 punto a quota 8%). La struttura patrimoniale si conferma equilibrata, con un rapporto debt to equity di 0,88.
Ultimi sviluppi
La trimestrale al 30-09 evidenzia una diminuzione dei ricavi del 20% a 728 milioni di euro mentre l’Ebitda sale dell’11% a 134 milioni di Euro, in crescita anche l’utile netto a 25,8 milioni di Euro (+7%).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Iride | 9,8 | 0,83 | 5,9% |
| Enia | 16,3 | 1,09 | 5,9% |
| Hera | 19,1 | 1,19 | 4,9% |
| Ascopiave | 18,9 | 0,97 | 4,0% |
Tra le local utilities nazionali di media dimensione Iride risulta quella più a sconto sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), inoltre offre il miglior rendimento da dividendi, prossimo al 6%.
Opportunità
La fusione con Enia, ormai prossima, dovrebbe consentire la realizzazione di sinergie a livello gestionale
Rischi
La fusione Enia potrebbe comportare uno svantaggio immediato in termini di diluizione degli utili in quanto la società emiliana risulta più cara sulla base del rapporto P/E e P/BV
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una riduzione dei ricavi del 11% nel 2009 con un ritorno alla crescita del 3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite al 18% nel 2009 in progressiva attenuazione verso il 17,5% del 2011 ed anni successivi;
- un ROI di lungo periodo al 8,6%;
Infine si prevede un tax rate al 37% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4,5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Iren
3 analisi dal 15 novembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.