Moncler — analisi del giugno 2019
Nonostante le ottime performance finanziarie dell'ultimo triennio Moncler sembra quotare a premio sul fair value, il balzo del titolo è stato infatti ancora più corposo ed i multipli risultano piuttosto elevati nel raffronto coi comparables.
Profilo societario
Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.
Andamento del titolo
- Moncler
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Moncler | 100,0 8 lug 2016 | 262,2 28 giu 2019 | +162,2% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 8 lug 2016 | 132,2 28 giu 2019 | +32,2% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance del 162,2% nettamente migliore del +32,2% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un andamento inizialmente laterale, rimanendo in linea con il mercato, fino a novembre 2016, in seguito è iniziato un trend positivo che si è progressivamente rafforzato arrivando a toccare un massimo a metà giugno 2018 (+193,3%), nella seconda parte dell'anno il titolo ha registrato una corposa correzione (-34,5% la perdita cumulata ai minimi di metà dicembre) per tornare a crescere, senza però toccare nuovi massimi, da gennaio 2019.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2016 | Var. % | 2017 | Var. % | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.040,31 | +14,7% | 1.193,70 | +19,0% | 1.420,07 |
| Margine operativo lordo | 339,32 | +14,4% | 388,15 | +21,2% | 470,60 |
| Ebitda margin % | 32,62 | 32,52 | 33,14 | ||
| Risultato operativo | 297,68 | +14,5% | 340,88 | +21,5% | 414,10 |
| Ebit margin % | 28,61 | 28,56 | 29,16 | ||
| Risultato ante imposte | 293,09 | +14,5% | 335,70 | +22,8% | 412,19 |
| Ebt margin % | 28,17 | 28,12 | 29,03 | ||
| Risultato netto | 196,32 | +27,2% | 249,77 | +33,1% | 332,49 |
| E-Margin % | 18,87 | 20,92 | 23,41 | ||
| PFN (cassa) | −105,80 | −188,2% | −304,95 | −47,6% | −450,11 |
| Patrimonio netto | 703,57 | +31,3% | 923,53 | +15,7% | 1.068,88 |
| Capitale investito | 603,03 | +3,5% | 624,23 | +0,1% | 624,73 |
| ROE % | 27,90 | 27,04 | 31,11 | ||
| ROI % | 49,80 | 55,11 | 66,92 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2016-2018 Moncler ha mostrato una crescita del fatturato del 36,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 38,7% in presenza di una crescita dei margini di 0,5 punti percentuale; crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+39,1% a 414,1 milioni) mentre quello netto è passato da 196,3 a 332,5 milioni di Euro (+69,4%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 17,1 punti al 66,9% mentre il ROE è salito di 3,2 punti al 31,1%, a livello patrimoniale si registra una posizione di cassa netta di 450,1 milioni in crescita di oltre 340 milioni.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2019 i ricavi sono aumentati del 14% a 378,5 milioni di Euro (+11% a tassi di cambio costanti), mentre non sono state fornite informazioni relative alle altre voci di conto economico.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Moncler | 28,94 | 9,00 | 1,06% |
| Tod's | 28,82 | 1,28 | 2,44% |
| Brunello Cucinelli | 39,79 | 7,08 | 1,01% |
| Salvatore Ferragamo | 40,08 | 4,70 | 1,62% |
Tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler è tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, poco sopra l'1%, e superiore solo a Brunello Cucinelli.
Opportunità
Lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web
Rischi
Rallentamento della crescita globale ed effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 14,5% del 2019 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento fino al 35,5% del 2021 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 97,2%
Infine si prevede un tax rate stabile al 28% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 73%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 35,22 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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