Moncler — analisi del giugno 2024
Dopo la flessione degli ultimi mesi Moncler sembra trattare a sconto sul fair value, la società potrà contare sui buoni dati delle vendite del primo trimestre e su multipli in linea coi comparables.
Profilo societario
Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.
Andamento del titolo
- Moncler
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Moncler | 100,0 2 lug 2021 | 99,1 21 giu 2024 | −0,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 2 lug 2021 | 131,8 21 giu 2024 | +31,8% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta uguale a 0,98) che riflette la correlazione dei ricavi al ciclo economico mitigata dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance del -0,9% nettamente inferiore al +31,8% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha raggiunto un primo massimo a novembre 2021; in seguito è iniziata una correzione piuttosto pronunciata, terminata a metà giugno 2022, seguita da un nuovo trend rialzista che ha riportato le azioni in prossimità dei precedenti massimi ad aprile 2023. Nuova fase correttiva tra agosto e ottobre 2023 seguita da un impulso rialzista nella prima parte del 2024 (gennaio - marzo) con massimi assoluti di periodo; andamento calante nell'ultimo trimestre.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 2.046,10 | +27,2% | 2.602,89 | +14,7% | 2.984,22 |
| Margine operativo lordo | 825,74 | +25,9% | 1.039,46 | +14,1% | 1.185,54 |
| Ebitda margin % | 40,36 | 39,94 | 39,73 | ||
| Risultato operativo | 579,22 | +33,7% | 774,55 | +15,4% | 893,84 |
| Ebit margin % | 28,31 | 29,76 | 29,95 | ||
| Risultato ante imposte | 557,61 | +34,0% | 747,33 | +16,5% | 870,64 |
| Ebt margin % | 27,25 | 28,71 | 29,17 | ||
| Risultato netto | 393,55 | +54,2% | 606,71 | +0,9% | 611,90 |
| E-Margin % | 19,23 | 23,31 | 20,50 | ||
| PFN (cassa) | −19,52 | +198,2% | 19,17 | −1.291,8% | −228,52 |
| Patrimonio netto | 2.499,09 | +16,1% | 2.902,29 | +10,8% | 3.214,43 |
| Capitale investito | 2.492,03 | +17,7% | 2.933,50 | +2,2% | 2.998,06 |
| ROE % | 15,75 | 20,90 | 19,04 | ||
| ROI % | 23,36 | 26,51 | 29,94 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Moncler ha registrato una crescita dei ricavi del 45,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 43,6% in presenza di una flessione della marginalità di 0,6 punti percentuale; crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+54,3% a 893,8 milioni) e l'utile netto, passato da 393,6 a 611,9 milioni di Euro (+55,5%). La redditività del capitale investito (ROI) è salita di 6,6 punti al 29,9% mentre il ROE è aumentato di 3,3 punti al 19%, a livello patrimoniale si registra un incremento di oltre 200 milioni della disponibilità di cassa a 228,5 milioni.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2024 i ricavi sono aumentati del 13% a 818 milioni di Euro (+16% a cambi costanti); guidati dal canale direct to consumer (+26%) ed Asia (+26%) mentre crescono meno della media l'area Emea (+15%) ed Americhe (+14%).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Moncler | 25,52 | 4,86 | 2,02% |
| Brunello Cucinelli | 54,61 | 14,17 | 0,99% |
| S. Ferragamo | 57,45 | 2,08 | 1,13% |
| Piquadro | 10,50 | 1,71 | 6,33% |
Tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler è nella media sia se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che sulla base del Price/Earnings (Prezzo/Utili); nella media anche il rendimento da dividendi (2%).
Opportunità
Integrazione di Stone Island, lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), ulteriore espansione del canale web
Rischi
Rallentamento dell'economia, concorrenza dei big francesi del lusso
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi al 7,5% nel 2024, 10,5% nel 2025 per stabilizzarsi al 4,5% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita fino al 40,3% del 2026 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 36,1%
Infine si prevede un tax rate stabile al 29,5% ed un payout in crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 66,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,4 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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9 analisi dal 1 luglio 2018, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.