Moncler — analisi del giugno 2021
Dopo il forte recupero degli ultimi mesi Moncler mostra segnali di sopravalutazione, la società ha superato meglio di altre la crisi dovuta alla pandemia ma restano i rischi di una ripresa più lenta del previsto.
Profilo societario
Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.
Andamento del titolo
- Moncler
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Moncler | 100,0 6 lug 2018 | 156,0 25 giu 2021 | +56,0% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 6 lug 2018 | 116,4 25 giu 2021 | +16,4% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance del 56% nettamente migliore del +16,4% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un andamento inizialmente calante nella seconda metà del 2018 per tornare a crescere nel 2019 con massimi assoluti a gennaio 2020. Dopo una correzione di circa il 30%, a seguito dello scoppio della pandemia, il trend è stato moderatamente positivo per alcuni mesi rafforzandosi con decisione a partire da novembre 2020 e continuando, con alcune pause, fino ai giorni nostri.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.420,07 | +14,6% | 1.627,70 | −11,5% | 1.440,41 |
| Margine operativo lordo | 470,60 | +40,9% | 662,92 | −14,0% | 569,80 |
| Ebitda margin % | 33,14 | 40,73 | 39,56 | ||
| Risultato operativo | 414,10 | +18,8% | 491,80 | −25,0% | 368,82 |
| Ebit margin % | 29,16 | 30,21 | 25,61 | ||
| Risultato ante imposte | 412,19 | +14,2% | 470,73 | −26,6% | 345,52 |
| Ebt margin % | 29,03 | 28,92 | 23,99 | ||
| Risultato netto | 332,49 | +7,9% | 358,70 | −16,3% | 300,37 |
| E-Margin % | 23,41 | 22,04 | 20,85 | ||
| PFN (cassa) | −450,11 | +94,8% | −23,42 | −818,3% | −215,02 |
| Patrimonio netto | 1.068,88 | +22,2% | 1.306,37 | +24,6% | 1.627,14 |
| Capitale investito | 624,73 | +106,4% | 1.289,39 | +10,1% | 1.419,30 |
| ROE % | 31,11 | 27,46 | 18,46 | ||
| ROI % | 66,92 | 38,14 | 26,12 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Moncler ha registrato una crescita dei ricavi dell'1,4% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 21,1% in presenza di una crescita dei margini di 6,4 punti percentuale (in buona parte dovuta all'applicazione del nuovo principio IFRS 16 sul leasing); flessione per il risultato operativo (-10,9% a 366,8 milioni) mentre l'utile netto è passato da 332,5 a 300,4 milioni di Euro (-9,7%). La redditività del capitale investito (ROI) è scesa di 40,8 punti al 26,1% per le già citate modifiche contabili che hanno comportato un consistente incremento del capitale investito mentre il ROE è sceso di 12,6 punti al 18,5%, a livello patrimoniale si registra una posizione di cassa netta di 215 milioni.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2021 i ricavi sono aumentati del 21% a 365,5 milioni di Euro (con un +22% per le vendite retail e +17% per il wholesale), non sono state fornite informazioni relative alle altre voci di conto economico.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Moncler | 49,65 | 9,17 | 0,78% |
| Tod's | neg | 1,96 | 0% |
| Brunello Cucinelli | neg | 13,0 | 0% |
| S. Ferragamo | neg | 4,70 | 0% |
Tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler mentre è tra le più care se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è significativo il raffronto con il Price/Earnings (Prezzo/Utili) essendo tutti i comparables in perdita nel 2020; pur essendo piuttosto contenuto il rendimento da dividendi è il migliore tra le aziende considerate (nessuna delle altre distribuirà risorse nel 2021).
Opportunità
Lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web
Rischi
Uscita dalla pandemia di Covid 19 più lenta del previsto
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 27,5% del 2021 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita al 39,8% nel 2021, 41,1% nel 2022 e 41,5% nel 2023 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 56,5%
Infine si prevede un tax rate stabile al 26% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 47 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,55 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Moncler in formato PDF
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