Pirelli — analisi del dicembre 2023
Dopo un triennio piuttosto deludente Pirelli sembra avere spazi di apprezzamento grazie ai multipli contenuti e a buone opportunità di crescita nei segmenti premium a maggior marginalità.
Profilo societario
Pirelli & C. S.p.A. è una multinazionale italiana fondata a Milano nel 1872, oggi tra i principali produttori mondiali di pneumatici, con un posizionamento incentrato esclusivamente sul segmento Consumer (auto, moto e biciclette) e focalizzato sulla fascia ad alto valore tecnologico (High Value). Il cuore dell'attività è rappresentato dagli pneumatici per auto di grandi dimensioni, sviluppati su misura in collaborazione con i principali produttori di vetture di lusso. In questo ambito spiccano le tecnologie d'avanguardia del gruppo: soluzioni contro le forature, sistemi per la riduzione del rumore, la gamma Elect progettata specificamente per i veicoli elettrici e i sensori intelligenti Cyber™ Tyre. Il portafoglio è completato da una linea premium per moto e scooter, commercializzata anche attraverso il marchio Metzeler, e dalle coperture ad alte prestazioni per il ciclismo sportivo e urbano.
Andamento del titolo
- Pirelli
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Pirelli | 100,0 18 dic 2020 | 109,2 8 dic 2023 | +9,2% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 18 dic 2020 | 138,4 8 dic 2023 | +38,4% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Pirelli fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Pirelli mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica dei ricavi. Negli ultimi 3 anni il titolo Pirelli ha registrato una performance del 9,2% nettamente inferiore al +38,4% dell'indice FTSE Mib. Inizialmente il titolo ha seguito un andamento crescente che si è progressivamente rafforzato fino al picco di gennaio 2022. Successivamente il trend si è invertito con una fase iniziale molto negativa (gennaio-marzo) ed un prolungamento della flessione fino a settembre 2022; da ottobre dello stesso anno è iniziato un recupero delle quotazioni arrestatosi a marzo 2023 a cui è seguita una fase laterale con un peggioramento tra settembre e fine ottobre; buona reazione nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2020 | Var. % | 2021 | Var. % | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 4.608,44 | +22,3% | 5.635,32 | +23,3% | 6.946,64 |
| Margine operativo lordo | 753,68 | +46,2% | 1.102,20 | +22,9% | 1.354,10 |
| Ebitda margin % | 16,35 | 19,56 | 19,49 | ||
| Risultato operativo | 219,14 | +163,3% | 577,05 | +37,2% | 791,48 |
| Ebit margin % | 4,76 | 10,24 | 11,39 | ||
| Risultato ante imposte | 57,37 | +661,3% | 436,75 | +36,4% | 595,63 |
| Ebt margin % | 1,24 | 7,75 | 8,57 | ||
| Risultato netto | 42,67 | +653,6% | 321,59 | +35,5% | 435,90 |
| E-Margin % | 0,93 | 5,71 | 6,27 | ||
| PFN (cassa) | 3.258,38 | −10,8% | 2.907,12 | −12,2% | 2.552,58 |
| Patrimonio netto | 4.551,85 | +10,8% | 5.042,64 | +8,2% | 5.453,83 |
| Capitale investito | 8.054,16 | +1,4% | 8.170,35 | +0,2% | 8.186,97 |
| ROE % | 0,94 | 6,38 | 7,99 | ||
| ROI % | 2,81 | 7,26 | 9,89 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2020-2022 Pirelli ha registrato un incremento del fatturato del 50,7% mentre l'Ebitda è passato da 753,7 a 1354,1 milioni di Euro (+79,7%), con un miglioramento di 3,1 punti della marginalità, pi che triplicato il risultato operativo a 791,5 milioni (+261,2%) mentre il risultato netto è passato da 42,7 milioni a 435,9 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività vedono il ROI in crescita di 7,1 punti al 9,9% mentre il ROE è passato dallo 0,9% all'8%. In calo infine l'indebitamento finanziario netto a 2552,6 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,72 a 0,47.
Ultimi sviluppi
Nei primi 9 mesi del 2023 i ricavi sono aumentati del 2,5% a 5160,2 milioni di euro, l'Ebitda adjusted è stato pari a 1115,8 milioni (+3,4%), il risultato operativo adjusted è cresciuto del 3,8% a 782,5 milioni ed il risultato netto si è attestato a 411 milioni dai 359,3 milioni dei primi 9 mesi del 2022. In crescita l’indebitamento finanziario netto risultato pari a 3138,1 milioni di euro dai 2552,6 milioni di fine 2022.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Pirelli | 11,49 | 0,90 | 4,54% |
| Continental | n.s. | 1,11 | 2,04% |
| Michelin | 11,39 | 1,33 | 3,92% |
Nel raffronto coi principali produttori mondiali di pneumatici, Pirelli risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più cara se si considera il Price/Earnings (Prezzo/Utili); buono il dividend yield, sopra quota 4,5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Sviluppo nei segmenti premium a maggiore marginalità
Rischi
Incremento dei prezzi delle materie prime; rallentamento della crescita economica
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi allo 0,3% nel 2023, 2,5% nel 2024 e 2% nel 2025 e seguenti;
- Ebitda margin in crescita dal 20% del 2023 e 20,2% nel 2024 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 10%.
Infine si prevedono: un tax rate al 26,85% ed un payout in crescita fino al 66%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 6,17 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,84 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Pirelli in formato PDF
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