Poste Italiane — analisi del settembre 2022
Dopo la forte correzione, in atto ormai da quasi un anno, Poste Italiane sembra quotare a forte sconto sul fair value; la società può contare su multipli interessanti ed un buon rendimento da dividendi ma è esposta prevalentemente sull'Italia
Profilo societario
Poste Italiane rappresenta la più grande rete di distribuzione di servizi in Italia, con attività che spaziano dalla consegna di corrispondenza e pacchi ai servizi finanziari, assicurativi, di pagamento e telefonia, rivolti a famiglie, imprese e amministrazioni pubbliche. Forte di una storia che supera i 160 anni, l'azienda conta circa 120mila dipendenti, una rete di 12.800 uffici postali e gestisce investimenti finanziari pari a €593 miliardi. Poste Italiane è un pilastro del tessuto socioeconomico italiano, riconosciuta per la sua estesa capillarità, affidabilità e la fiducia accordata dai suoi clienti.
Andamento del titolo
- Poste Italiane
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Poste Italiane | 100,0 4 ott 2019 | 79,1 23 set 2022 | −20,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 4 ott 2019 | 98,1 23 set 2022 | −1,9% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Poste Italiane fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Poste Italiane mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della presenza nel settore finanziario e della scarsa diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Poste Italiane ha registrato una performance negativa (-20,9%) nettamente inferiore al 1,9% dell'indice FTSE Mib: dopo un primo massimo a febbraio 2020 il titolo ha corretto bruscamente in corrispondenza con l'esplosione della pandemia, perdendo in tre settimane circa il 40%. Il successivo recupero ha avuto breve durata (marzo-maggio) e, ad ottobre dello stesso anno, le azioni si sono nuovamente avvicinate ai minimi; solo a partire da novembre 2020 è iniziato un trend rialzista che ha permesso di toccare nuovi massimi a novembre 2021, da allora è iniziata una fase decrescente che sembra tuttora in corso.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 11.038,00 | −2,8% | 10.732,00 | +5,9% | 11.368,00 |
| Margine operativo lordo | 2.548,00 | −12,7% | 2.224,00 | +18,5% | 2.636,00 |
| Ebitda margin % | 23,08 | 20,72 | 23,19 | ||
| Risultato operativo | 1.774,00 | −14,1% | 1.524,00 | +21,1% | 1.846,00 |
| Ebit margin % | 16,07 | 14,20 | 16,24 | ||
| Risultato ante imposte | 1.872,00 | −15,8% | 1.576,00 | +37,6% | 2.168,00 |
| Ebt margin % | 16,96 | 14,69 | 19,07 | ||
| Risultato netto | 1.342,00 | −10,1% | 1.206,00 | +31,0% | 1.580,00 |
| E-Margin % | 12,16 | 11,24 | 13,90 | ||
| PFN (cassa) | −5.667,00 | −20,3% | −6.820,00 | −5,0% | −7.158,00 |
| Patrimonio netto | 9.698,00 | +18,7% | 11.507,00 | +5,2% | 12.110,00 |
| Capitale investito | 5.166,00 | +10,7% | 5.717,00 | +2,7% | 5.874,00 |
| ROE % | 13,84 | 10,48 | 13,05 | ||
| ROI % | 34,34 | 26,66 | 31,43 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Poste Italiane ha mostrato una crescitadei ricavi del 3% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 3,5% in presenza di un Ebitda margin in crescita di 0,1 punti percentuale. Discreta anche la crescita del risultato operativo (+4,1% a 1846 milioni) mentre l'utile netto è aumentato del 17,7% raggiungendo quota 1580 milioni di Euro. La redditività è risultata in calo sia a livello di ROE, passato dal 17,3% al 13,1%, che di ROI in calo di 2,9 punti al 31,4%. La disponibilità di cassa netta è aumentata nel periodo di 1,5 miliardi, raggiungendo quota 7,2 miliardi.
Ultimi sviluppi
Nei primi 6 mesi del 2022 i ricavi sono aumentati del 3,2% a 5,87 miliardi di Euro, il risultato operativo è passato da 1049 a 1392 milioni (+32,7%) mentre il risultato netto è salito da 773 a 964 milioni (+24,7%). Al 30-06 la posizione finanziaria netta del gruppo presentava un avanzo di 4,67 miliardi rispetto ai 7,16 miliardi di fine 2021.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Poste Italiane | 6,54 | 0,85 | 7,47% |
| Deutsche Post | 7,40 | 1,96 | 5,97% |
| Generali | 8,01 | 0,78 | 7,42% |
| Intesa SanPaolo | 8,19 | 0,54 | 8,56% |
Poste Italiane è attiva sia nei servizi di spedizione che nel settore bancario e assicurativo, per questo in tabella sono riportati un comparable per ognuno di questi settori. La società risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 7%, ma in linea con le altre aziende del campione.
Opportunità
- Valorizzazione della propria rete di uffici con l'offerta di una pluralità di servizi anche in ambito digitale
- crescita per linee esterne grazie ad acquisizioni di operatori di medio piccole dimensioni
Rischi
- Forte concorrenza e margini in diminuzione nel servizio postale tradizionale
- prevalente esposizione al mercato italiano
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 4% del 2022 allo 0,5% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita fino al 25,5% del 2024 ed in seguito in parziale contrazione;
- un ROI di lungo periodo del 37,6%
Infine si prevedono un tax rate al 28% ed un payout in progressiva crescita fino all'83%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 13,05 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,75 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Poste Italiane in formato PDF
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6 analisi dal 26 settembre 2021, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.