ST Microelectronics — analisi del giugno 2017
Dopo un balzo di oltre il 160% negli ultimi 12 mesi ST Microelectronics sembra essere in linea con il fair value, la società sta beneficiando del ritorno di interesse sui titoli del settore e del miglioramento dei risultati ma mostra multipli piuttosto el
Profilo societario
STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.
Andamento del titolo
- St Microelectronics
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| St Microelectronics | 100,0 1 lug 2016 | 254,3 23 giu 2017 | +154,3% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 4 lug 2014 | 96,6 23 giu 2017 | −3,4% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) che rispecchia da un lato la correlazione del business al ciclo degli investimenti nell'industria e dall'altro la buona diversificazione delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance positiva (+96,1%) rispetto al -3,4% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio ha visto una iniziale fase calante, con minimo a ottobre 2014, seguita da una ripresa tra novembre dello stesso anno e marzo 2015 e da una nuova correzione durata oltre un anno (minimi di maggio 2015). Da allora è partito un trend positivo che ha portato le quotazioni a triplicarsi in poco più di un anno, correzione considerevole nelle ultime due settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2014 | Var. % | 2015 | Var. % | 2016 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 5.571,11 | +23,8% | 6.897,00 | +1,1% | 6.973,00 |
| Margine operativo lordo | 736,64 | +14,7% | 845,00 | +7,7% | 910,00 |
| Ebitda margin % | 13,22 | 12,25 | 13,05 | ||
| Risultato operativo | 126,41 | −13,8% | 109,00 | +96,3% | 214,00 |
| Ebit margin % | 2,27 | 1,58 | 3,07 | ||
| Risultato ante imposte | 79,76 | +11,6% | 89,00 | +125,8% | 201,00 |
| Ebt margin % | 1,43 | 1,29 | 2,88 | ||
| Risultato netto | 97,07 | +13,3% | 110,00 | +54,5% | 170,00 |
| E-Margin % | 1,74 | 1,59 | 2,44 | ||
| PFN (cassa) | −449,38 | −9,9% | −494,00 | −3,8% | −513,00 |
| Patrimonio netto | 4.160,49 | +12,8% | 4.693,00 | −2,1% | 4.596,00 |
| Capitale investito | 4.033,75 | +12,8% | 4.550,00 | −2,6% | 4.430,00 |
| ROE % | 2,33 | 2,34 | 3,70 | ||
| ROI % | 3,41 | 2,60 | 5,24 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2014-2016 ST Microelectronics ha mostrato una crescita del fatturato del 13,1% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'11,6% a 822 milioni di Euro a seguito di una flessione di 0,2 punti dell'Ebitda margin. Positivo l'andamento del risultato operativo, salito a 193,3 milioni (+52,9%), mentre il risultato netto è balzato del 58,2% a 153,6 milioni. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 488,1 milioni dai 449,4 milioni di fine 2014 (tutti i dati sono espressi in euro convertendoli dai bilanci ufficiali in dollari USA).
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2017 i ricavi sono saliti a 1,82 miliardi di dollari dagli 1,61 miliardi dello stesso periodo del 2016 (+12,9%) mentre il gross margin è cresciuto di oltre 4 punti al 37,6% e il risultato operativo si è attestato a +129 milioni dal rosso di 33 milioni del I trimestre 2016; ritorno al segno più anche per il risultato netto a 108 milioni (-41 milioni nel I trimestre 2016). Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità finanziaria netta di 518 milioni di dollari in lieve crescita rispetto al dato di fine 2016 (513 milioni).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| ST Microelectronics | 79,42 | 2,74 | 1,61% |
| Infineon | 29,93 | 4,43 | 1,12% |
| Intel | 15,67 | 2,44 | 3,04% |
| Nvidia | 54,35 | 15,71 | 0,32% |
Nella comparazione con le principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta la società più cara sulla base del rapporto Prezzo/Utili mentre è tra quelle più a buon mercato sulla base del multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, inferiore al 2%, risulta piuttosto contenuto in termini assoluti ma è tra i più elevati nel gruppo di aziende considerate.
Opportunità
Focus sui segmenti a maggior valore aggiunto (come l'internet of things o le applicazioni legate all'assistenza alla guida)
Rischi
Fine del ciclo positivo positivo che sta interessando il settore
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2017 al 3,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in progressiva ripresa fino al 20,5% del 2020 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 21,5%.
Infine si prevedono un tax rate in crescita al 20% ed un payout del 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 13,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi St Microelectronics in formato PDF
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20 analisi dal 28 marzo 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.