ST Microelectronics — analisi del giugno 2020
Dopo il recupero degli ultimi mesi ST Microelectronics sembra essere tornata in linea con il fair value, la società è ben posizionata sui alcuni dei segmenti più innovativi del mercato dei chip ma restano i rischi di rallentamento della domanda.
Profilo societario
STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.
Andamento del titolo
- St Microelectronics
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| St Microelectronics | 100,0 7 lug 2017 | 178,5 26 giu 2020 | +78,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 7 lug 2017 | 91,0 26 giu 2020 | −9,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che rispecchia la dipendenza dei ricavi all'andamento del ciclo economico e degli investimenti nel settore dell'elettronica. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance molto positiva (+78,5%) rispetto al -9% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio ha visto un iniziale trend crescente, terminato a giugno 2018, durante la quale il titolo è salito di oltre il 70% seguito da una correzione durante la seconda parte del 2018 che ha portato le quotazioni sui livelli iniziali. Da inizio 2019 è iniziato un nuovo impulso rialzista con massimi a metà febbraio 2020, seguito da una correzione di poco più di un mese ed una nuova fase rialzista che sembra essersi arrestata nell'ultimo mese.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2017 | Var. % | 2018 | Var. % | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 8.347,00 | +15,8% | 9.664,00 | −1,1% | 9.556,00 |
| Margine operativo lordo | 1.643,00 | +33,4% | 2.191,00 | −6,1% | 2.057,00 |
| Ebitda margin % | 19,68 | 22,67 | 21,53 | ||
| Risultato operativo | 993,00 | +41,0% | 1.400,00 | −14,1% | 1.203,00 |
| Ebit margin % | 11,90 | 14,49 | 12,59 | ||
| Risultato ante imposte | 953,00 | +45,8% | 1.389,00 | −14,4% | 1.189,00 |
| Ebt margin % | 11,42 | 14,37 | 12,44 | ||
| Risultato netto | 810,00 | +59,6% | 1.293,00 | −20,1% | 1.033,00 |
| E-Margin % | 9,70 | 13,38 | 10,81 | ||
| PFN (cassa) | −489,00 | −40,3% | −686,00 | +2,0% | −672,00 |
| Patrimonio netto | 5.467,00 | +17,5% | 6.424,00 | +10,7% | 7.111,00 |
| Capitale investito | 5.363,00 | +14,2% | 6.123,00 | +12,4% | 6.884,00 |
| ROE % | 14,82 | 20,13 | 14,53 | ||
| ROI % | 19,95 | 24,40 | 18,68 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2017-2019 ST Microelectronics ha mostrato una crescita dei ricavi del 14,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 25,2% a 2057 milioni di Usd grazie ad una crescita di 1,9 punti dell'Ebitda margin. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo, salito a 1203 milioni (+21,2%), mentre il risultato netto è balzato del 27,5% a 1033 milioni. In lieve diminuzione la redditività con il Roe che scende di 0,3 punti al 14,5% mentre il Roi raggiunge quota 18,7% con un calo di 1,3 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 672 milioni dai 489 milioni di fine 2017.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2020 i ricavi sono saliti a 2,23 miliardi di dollari dai 2,08 miliardi dello stesso periodo del 2019 (+7,5%) mentre il risultato operativo è passato da 211 a 231 milioni (+9,4% sul I trimestre 2019); crescita anche per il risultato netto a 192 milioni (178 milioni nello stesso periodo del 2019).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| ST Microelectronics | 22,66 | 3,32 | 0,66% |
| Infineon | 29,53 | 2,98 | 1,31% |
| Broadcom | 45,37 | 4,90 | 3,45% |
| Nxp Semiconductors | 124,51 | 3,20 | 1,16% |
Nella comparazione con alcune delle principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta tra le società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Prezzo/Utili mentre è nella media per quanto riguarda il multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, sotto all'1%, è il più basso nel gruppo di aziende considerate.
Opportunità
Espansione nei segmenti a maggior crescita (come l'internet of things o le applicazioni legate all'assistenza alla guida)
Rischi
Rallentamento delle vendite nei segmenti di riferimento (elettronica di consumo e auto) dovuta alla crisi economica in molti paesi
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al -2% nel 2020 che torna positiva (+13,5%) nel 2021 per scendere gradualmente fino al 3,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite al 20,5% del 2020 e 26,5% del 2022 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 26,5%.
Infine si prevedono un tax rate al 17% ed un payout che cresce fino al 78%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 23,66 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi St Microelectronics in formato PDF
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20 analisi dal 28 marzo 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.