Analisi Settore: Farmaceutica
Quando si parla di industria farmaceutica viene spesso in mente l’espressione “Big Pharma”: le multinazionali di maggiori dimensioni che producono e commercializzano i cosiddetti farmaci blockbuster (ossia quelli che fatturano più di un miliardo di dollari all’anno); tra queste troviamo le americane Pfizer e Merck ed i colossi europei Novartis, Roche, e Sanofi. Se si guarda al mercato italiano le società farmaceutiche sono di taglia molto più contenuta e se si restringe ulteriormente il campione a quelle quotate che producono utili l’elenco si riduce ad un solo nominativo: Recordati.
L’andamento borsistico degli ultimi 3 anni di queste società mostra che non sempre le dimensioni sono importanti: la piccola Recordati ha infatti battuto nettamente tutti i concorrenti più blasonati con uno stupefacente +197% mentre le rimanenti aziende non sono riuscite ad andare oltre il +14,3% di Pfizer e Merck o hanno visto scendere i prezzi delle azioni come nel caso di Sanofi e Roche (si veda in proposito il grafico 1).
Grafico 1: andamento comparato società farmaceutiche (realizzato con funzione Storico e Backtesting di Step 3.0)
Questi andamenti sono in parte spiegabili con l’andamento degli utili delle società considerate: la tabella 1 mostra l’evoluzione comparata e ribasata a 100 degli utili netti di competenza nel periodo 2012-2015 delle società considerate.
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Anno di bilancio
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
|
|
Merck & Co
|
100,00
|
71,40
|
193,26
|
72,02
|
|
Novartis
|
100,00
|
95,40
|
104,71
|
191,84
|
|
Pfizer
|
100,00
|
151,02
|
62,70
|
47,77
|
|
Recordati
|
100,00
|
112,82
|
136,04
|
167,78
|
|
Roche
|
100,00
|
117,04
|
97,83
|
92,91
|
|
Sanofi
|
100,00
|
74,83
|
88,38
|
86,31
|
Tabella 1: evoluzione utili netti di competenza base 2012 = 100 (realizzato con funzione Analisi storiche di Step 3.0)
E’ possibile notare come Recordati sia l’unica società ad aver realizzato una crescita costante degli utili, totalizzando nel periodo un +67,8%, se si considera poi che il risultato di Novartis nel 2015 è influenzato in maniera considerevole da componenti non ricorrenti, Recordati risulta essere la società che ha realizzato i maggiori incrementi percentuale degli utili a fronte di andamenti riflessivi da parte dei concorrenti (in tabella 2 il dato depurato dai proventi delle attività discontinue).
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Anno di bilancio
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
|
|
Merck & Co
|
100,00
|
71,71
|
189,46
|
70,79
|
|
Novartis
|
100,00
|
95,48
|
108,72
|
74,93
|
|
Pfizer
|
100,00
|
119,88
|
95,82
|
73,28
|
|
Recordati
|
100,00
|
112,82
|
136,03
|
167,77
|
|
Roche
|
100,00
|
116,37
|
97,56
|
92,66
|
|
Sanofi
|
100,00
|
75,45
|
87,79
|
87,85
|
Tabella 2: evoluzione utili netti da attività continuative base 2012 = 100 (realizzato con funzione Analisi storiche di Step 3.0)
Venendo ad un raffronto sulla base dei principali multipli di mercato (tabella 3) è possibile osservare come Recordati sia diventata abbastanza cara sia sulla base del multiplo Prezzo/Utile atteso che sulla base del Price/Book Value, inoltre anche il rendimento da dividendi è il più basso tra le società considerate e risente del forte incremento dei prezzi negli ultimi anni che ha più che compensato il raddoppio della cedola. La società più a buon mercato, secondo tutti e tre i parametri, risulta invece essere Sanofi.
|
Società
|
P/U Anno 2016
|
P/Book Value
|
Yield %
|
|
Merck & Co
|
14,60
|
3,37
|
3,31
|
|
Novartis
|
15,71
|
2,28
|
3,68
|
|
Pfizer
|
13,54
|
3,16
|
3,39
|
|
Recordati
|
22,01
|
5,82
|
2,48
|
|
Roche
|
16,54
|
10,03
|
3,32
|
|
Sanofi
|
12,66
|
1,57
|
4,20
|
Tabella 3: multipli di mercato (realizzato con funzione Analisi comparative di Step 3.0)
Dal punto di vista delle raccomandazioni degli analisti (tabella 4) sono Roche e Sanofi le società preferite con margini di rivalutazione rispettivamente del 26% e 19% seguite da Novartis e Pfizer mentre Merck e Recordati sono sostanzialmente in linea con gli ultimi prezzi di mercato; tra le società considerate solo Novartis e Sanofi hanno indicazioni negative (rispettivamente 4 e 5 Underperform) mentre le società ad avere il maggior numero di indicazioni positive in percentuale sono Roche e Pfizer.
|
Società
|
Buy
|
Outperform
|
Hold
|
Underperform
|
Sell
|
Target Medio
|
Prezzo
|
Diff %
|
|
Merck & Co
|
2
|
1
|
14
|
0
|
0
|
55,67
|
54,32
|
2,48%
|
|
Novartis
|
10
|
5
|
14
|
4
|
0
|
86,48
|
73,35
|
17,91%
|
|
Pfizer
|
15
|
6
|
13
|
0
|
0
|
36,67
|
33,03
|
11,01%
|
|
Recordati
|
1
|
3
|
5
|
0
|
0
|
24,41
|
24,21
|
0,83%
|
|
Roche
|
14
|
7
|
2
|
0
|
0
|
307,18
|
243,9
|
25,95%
|
|
Sanofi
|
3
|
1
|
19
|
5
|
0
|
82,96
|
69,75
|
18,94%
|
Tabella 4: indicazioni e target analisti (realizzato con funzione Raccomandazioni analisti di Step 3.0)
Conclusioni: tra le società considerate Roche sembra essere la più promettente se si vuole dare credito alle indicazioni degli analisti mentre Sanofi è la più interessante sulla base dei multipli, una scelta equilibrata potrebbe essere quindi quella di posizionarsi su entrambe i titoli. Difficilmente Recordati sarà in grado di riproporre le eccezionali performance dell’ultimo triennio anche se le informazioni del primo trimestre mostrano un ottimo andamento dei conti con crescita a doppia cifra di margini e utile.
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1, 28));data.setValue(40,1,163.76);data.setValue(41, 0, new Date(2014, 2, 07));data.setValue(41,1,156.88);data.setValue(42, 0, new Date(2014, 2, 14));data.setValue(42,1,152.95);data.setValue(43, 0, new Date(2014, 2, 21));data.setValue(43,1,152.70);data.setValue(44, 0, new Date(2014, 2, 28));data.setValue(44,1,157.99);data.setValue(45, 0, new Date(2014, 3, 04));data.setValue(45,1,157.49);data.setValue(46, 0, new Date(2014, 3, 11));data.setValue(46,1,150.25);data.setValue(47, 0, new Date(2014, 3, 18));data.setValue(47,1,151.11);data.setValue(48, 0, new Date(2014, 3, 25));data.setValue(48,1,157.25);data.setValue(49, 0, new Date(2014, 4, 02));data.setValue(49,1,154.42);data.setValue(50, 0, new Date(2014, 4, 09));data.setValue(50,1,146.93);data.setValue(51, 0, new Date(2014, 4, 16));data.setValue(51,1,141.15);data.setValue(52, 0, new Date(2014, 4, 23));data.setValue(52,1,149.39);data.setValue(53, 0, new Date(2014, 4, 30));data.setValue(53,1,151.72);data.setValue(54, 0, new Date(2014, 5, 06));data.setValue(54,1,153.32);data.setValue(55, 0, new Date(2014, 5, 13));data.setValue(55,1,150.25);data.setValue(56, 0, new Date(2014, 5, 20));data.setValue(56,1,151.97);data.setValue(57, 0, new Date(2014, 5, 27));data.setValue(57,1,150.12);data.setValue(58, 0, new Date(2014, 6, 04));data.setValue(58,1,156.27);data.setValue(59, 0, new Date(2014, 6, 11));data.setValue(59,1,154.55);data.setValue(60, 0, new Date(2014, 6, 18));data.setValue(60,1,148.89);data.setValue(61, 0, new Date(2014, 6, 25));data.setValue(61,1,144.59);data.setValue(62, 0, new Date(2014, 7, 01));data.setValue(62,1,146.68);data.setValue(63, 0, new Date(2014, 7, 08));data.setValue(63,1,140.05);data.setValue(64, 0, new Date(2014, 7, 15));data.setValue(64,1,143.24);data.setValue(65, 0, new Date(2014, 7, 22));data.setValue(65,1,144.96);data.setValue(66, 0, new Date(2014, 7, 29));data.setValue(66,1,152.33);data.setValue(67, 0, new Date(2014, 8, 05));data.setValue(67,1,153.44);data.setValue(68, 0, new Date(2014, 8, 12));data.setValue(68,1,154.67);data.setValue(69, 0, new Date(2014, 8, 19));data.setValue(69,1,157.49);data.setValue(70, 0, new Date(2014, 8, 26));data.setValue(70,1,158.23);data.setValue(71, 0, new Date(2014, 9, 03));data.setValue(71,1,158.48);data.setValue(72, 0, new Date(2014, 9, 10));data.setValue(72,1,153.56);data.setValue(73, 0, new Date(2014, 9, 17));data.setValue(73,1,147.05);data.setValue(74, 0, new Date(2014, 9, 24));data.setValue(74,1,158.60);data.setValue(75, 0, new Date(2014, 9, 30));data.setValue(75,1,169.53);data.setValue(76, 0, new Date(2014, 10, 07));data.setValue(76,1,165.85);data.setValue(77, 0, new Date(2014, 10, 14));data.setValue(77,1,169.41);data.setValue(78, 0, new Date(2014, 10, 21));data.setValue(78,1,169.90);data.setValue(79, 0, new Date(2014, 10, 28));data.setValue(79,1,172.73);data.setValue(80, 0, new Date(2014, 11, 05));data.setValue(80,1,170.27);data.setValue(81, 0, new Date(2014, 11, 12));data.setValue(81,1,164.62);data.setValue(82, 0, new Date(2014, 11, 19));data.setValue(82,1,158.85);data.setValue(83, 0, new Date(2014, 11, 26));data.setValue(83,1,158.97);data.setValue(84, 0, new Date(2014, 12, 02));data.setValue(84,1,160.44);data.setValue(85, 0, new Date(2014, 12, 09));data.setValue(85,1,164.25);data.setValue(86, 0, new Date(2014, 12, 16));data.setValue(86,1,168.43);data.setValue(87, 0, new Date(2014, 12, 23));data.setValue(87,1,173.10);data.setValue(88, 0, new Date(2014, 12, 30));data.setValue(88,1,179.98);data.setValue(89, 0, new Date(2015, 1, 06));data.setValue(89,1,168.55);data.setValue(90, 0, new Date(2015, 1, 13));data.setValue(90,1,175.80);data.setValue(91, 0, new Date(2015, 1, 20));data.setValue(91,1,186.24);data.setValue(92, 0, new Date(2015, 1, 27));data.setValue(92,1,197.67);data.setValue(93, 0, new Date(2015, 2, 06));data.setValue(93,1,203.93);data.setValue(94, 0, new Date(2015, 2, 13));data.setValue(94,1,216.09);data.setValue(95, 0, new Date(2015, 2, 20));data.setValue(95,1,215.11);data.setValue(96, 0, new Date(2015, 2, 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