Analisi Fondamentale Amplifon

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Data pubblicazione: 23/07/2017

Dati Societari

Azioni in circolazione
226,339 mln.

Prezzo azioni ordinarie
12,12 EURO

Capitalizzazione
2.743,23 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Reduce
Profilo Societario

Il Gruppo Amplifon è leader mondiale nella distribuzione ed applicazione di apparecchi acustici. Oltre all'Italia, dove detiene il 45% di mercato, il Gruppo è attualmente presente in Francia, Olanda, Germania, Portogallo, Spagna, Svizzera, Stati Uniti, Canada, Egitto e Ungheria. Attraverso una rete di circa 2.600 punti vendita, 3.000 centri autorizzati, un network di 2.500 negozi affiliati ed oltre 3.000 audioprotesisti, Amplifon distribuisce apparecchi ad alto contenuto tecnologico delle primarie aziende mondiali, offrendo alla clientela soluzioni personalizzate e all'avanguardia. Negli ultimi anni, il Gruppo Amplifon ha avviato un processo di internazionalizzazione che, mediante acquisizioni di aziende leader, ha permesso di entrare sui principali mercati europei e su quello americano.

Andamento titolo

Le azioni Amplifon fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap.
Amplifon mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera.
Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance del 175,5% contro la crescita del 4,1% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend quasi esclusivamente rialzista con fasi di crescita più marcata nella prima parte del 2015 e del 2017, correzione piuttosto evidente dai massimi di giugno, ma in buona parte già recuperata.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Totale Ricavi890,9316,061.033,989,591.133,10
Margine Operativo Lordo137,6719,98165,1813,13186,86
Ebitda margin15,45----15,98----16,49
Risultato Operativo90,6222,50111,0114,45127,05
Ebit Margin10,17----10,74----11,21
Risultato Ante Imposte66,5632,3788,1021,88107,37
Ebt Margin7,47----8,52----9,48
Risultato Netto46,450,5746,7136,5363,78
E-Margin5,21----4,52----5,63
PFN (Cassa)248,42-17,51204,919,52224,42
Patrimonio Netto443,2212,85500,1711,50557,66
Capitale Investito707,351,88720,6510,83798,69
ROE10,48----9,34----11,44
ROI13,10----15,74----16,25
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2013-2015 Amplifon ha registrato una crescita del fatturato del 27,2% mentre il margine operativo lordo è salito del 35,7% a 186,9 milioni di Euro in presenza di un miglioramento dei margini di 1 punto percentuale. Andamento positivo anche per il risultato operativo (+40,2%) mentre il risultato netto è cresciuto del 37,3% a 63,8 milioni. Gli indicatori di redditività sono entrambi in crescita con il Roe all'11,4% (+1 punto sul 2014) ed il Roi al 16,2% (+3,2 punti). Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto diminuisce di 24 milioni con il rapporto debt to equity che passa da 0,56 a 0,40.

Ultimi Sviluppi : nel I trimestre 2017 i ricavi sono cresciuti del 16,3% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, il margine operativo lordo è passato da 34 a 40,9 milioni (+20,2%), il risultato operativo è cresciuto del 21,7% a 26 milioni e l'utile netto è stato di 12,8 milioni dagli 8,6 milioni del 2016 (+49,1%). In crescita l'indebitamento finanziario netto a 279 milioni dai 224,4 milioni di fine 2016.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Amplifon40,204,770,58%
Bastide Le Confort Medical39,594,730,69%
Yamashita Medicaln.s.0,720,58%

Commento : nella comparazione con aziende comparabili operanti nel settore delle apparecchiature mediche Amplifon risulta la più cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, sotto all'1% ed inferiore alla media del campione.

Plus e Minus

Opportunità : espansione sui mercati esteri anche attraverso acquisizioni mirate

Rischi : effetto cambi negativo, rallentamento dell'economia

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 15% del 2017 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 17,3% del 2017 fino al 18,2% del 2020 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 27,5%.
Infine si prevede un tax rate in calo al 36% ed una progressiva crescita del payout fino al 70%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 10,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,85 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Amplifon in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.