Analisi Fondamentale Azimut

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Data pubblicazione: 05/01/2020

Dati Societari

Azioni in circolazione
143,254 mln.

Prezzo azioni ordinarie
21,22 EURO

Capitalizzazione
3.039,85 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Azimut Holding è a capo di un Gruppo di società attive nella promozione, nella gestione e nella distribuzione in Italia di prodotti finanziari ed assicurativi. Azimut SGR opera nella promozione e gestione dei fondi comuni di diritto italiano, nonché nella gestione su base individuale di portafogli di investimento per conto di terzi. AZ Fund opera nella promozione e gestione dei fondi comuni di diritto lussemburghese. AZ Life offre prodotti assicurativi nel ramo vita. Azimut Consulenza SIM e AZ Investimenti SIM curano la distribuzione dei prodotti del Gruppo e di terzi tramite la propria rete di promotori.Costituito nel 1988, in poco più di un decennio si è affermato come una delle principali realtà del risparmio gestito grazie all'indipendenza, all'originalità del suo modello imprenditoriale, alle capacità di innovazione e alla qualità dei promotori finanziari.Oltre 50 strumenti di investimento sono gestiti dal team Azimut e distribuiti tramite un network di promotori finanziari particolarmente presenti nelle regioni centro settentrionali.

Andamento titolo

Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance del 20,8% in linea con il +21,5% dell'indice FTSE Mib; il titolo è rimasto in fase laterale fino a maggio 2018, rimanendo invariato ma sottoperformando di oltre venti punti il mercato. In seguito è iniziata una forte correzione che ha portato le azioni a perdere oltre il 40% nella seconda parte dell'anno. A partire dal 2019 la tendenza si è invertita con una forte ripresa culminata nei massimi di fine novembre ed un progresso superiore al 100% nell'anno.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2016var %2017var %2018
Margine di Interesse-10,65-11,67-9,40-19,92-7,53
Margine di Intermediazione399,4120,20480,07-13,33416,10
Risultato di Gestione184,8933,74247,27-36,79156,30
% sul margine di intermed.46,29----51,51----37,56
Risultato Ante Imposte184,8933,74247,27-36,96155,88
% sul margine di intermed.46,29----51,51----37,46
Utile di Esercizio177,3027,41225,91-37,77140,58
% sul margine di intermed.44,39----47,06----33,79
Totale Attivo7.727,284,918.106,61-12,537.090,63
Patrimonio Netto645,07-5,10612,192,00624,46
ROE27,49----36,90----22,51
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2016-2018 Azimut ha registrato una crescita del Margine di Intermediazione del 4,2% mentre il Risultato di Gestione è diminuito del 15,5% scendendo a 156,3 milioni di Euro; flessione a due cifre anche per l'utile netto a 140,6 milioni di Euro (-20,7%). La redditività del capitale (Roe) è scesa di 5 punti passando dal 27,5% al 22,5%.

Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2019 i ricavi sono saliti del 28,1% a 724,3 milioni mentre il risultato operativo è passato da 153,3 a 279,5 milioni (+82,3%), più che raddoppiato il risultato netto a 246,5 milioni di Euro dai 111,9 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Azimut24,895,067,07%
Banca Mediolanum25,403,154,56%
Banca Generali18,664,574,35%
Anima14,381,433,57%

Commento : tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è tra quelle più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), molto alto il rendimento da dividendi, superiore al 7% ed il più elevato tra le aziende considerate nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : espansione all'estero anche attraverso acquisizioni

Rischi : andamento negativo dei mercati finanziari ed effetti della nuova normativa Mifid 2

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle commissioni al 23% nel 2019 e 3% negli anni successivi;
- un cost/income ratio che passa dal 44% del 2019 al 53% del 2020 e seguenti;
- proventi finanziari in calo dai 130 milioni del 2019 ai 31 milioni del 2020 (poi in lieve aumento);
Infine si prevedono un tax rate in progressiva crescita fino al 20% ed un payout che passa dal 68% all'88% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 22,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Azimut in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.