Analisi Fondamentale Unicredit

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Data pubblicazione: 08/12/2019

Dati Societari

Azioni in circolazione
2233,377 mln.

Prezzo azioni ordinarie
12,75 EURO

Capitalizzazione
28.475,56 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

UniCredit Group è un primario istituto finanziario globale profondamente radicato in 23 paesi europei, con uffici di rappresentanza in altri 27 mercati internazionali e circa 170.000 dipendenti. Il Gruppo vanta straordinarie capacità di produzione e distribuzione di una gamma completa di servizi e prodotti finanziari. Negli anni UniCredit ha dimostrato la sua capacità di generare una crescita sostenibile e di creare valore per i suoi stakeholder. UniCredit Group si è affermato come uno dei più importanti player europei del settore bancario internazionale

Andamento titolo

Le azioni Unicredit fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Unicredit mostra una rischiosità più alta della media del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla elevata correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati.
Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance negativa (-11,4%) contro il +21,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend positivo, rimanendo allineato alle performance del mercato fino a maggio 2018 (+24,6% da inizio periodo), in seguito è iniziata una forte correzione con una perdita complessiva del 45% in poco più di sei mesi (minimi di dicembre). Dopo una prima ripresa tra gennaio ed aprile 2019 le azioni si sono nuovamente riportate sui minimi ad inizio agosto per tornare a crescere negli ultimi 4 mesi.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2016var %2017var %2018
Margine di Interesse10.809,443,5111.189,19-0,1811.168,61
Margine di Intermediazione19.248,982,6419.758,011,6720.088,03
Risultato di Gestione1.311,88358,366.013,090,536.044,96
% sul margine di intermed.6,82----30,43----30,09
Risultato Ante Imposte-10.614,75-160,126.381,24-43,483.606,89
% sul margine di intermed.-55,14----32,30----17,96
Utile di Esercizio-11.326,31-151,085.785,58-28,994.108,58
% sul margine di intermed.-58,84----29,28----20,45
Totale Attivo859.532,77-2,65836.789,72-0,64831.468,72
Patrimonio Netto43.188,3039,4560.224,70-5,7456.767,78
ROE-26,23----9,61----7,24
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2016-2018 Unicredit ha registrato una crescita del 3,3% del Margine di Interesse mentre il Margine di Intermediazione è cresciuto del 4,4% a 20,1 miliardi. Netto miglioramento del Risultato di Gestione, passato da 1,3 a 6 miliardi (nel 2016 risentiva di quasi 13 miliardi di accantonamenti su crediti) mentre l'utile di esercizio è passato da un rosso di 11,3 miliardi ad un saldo positivo di 4,1 miliardi. La redditività del capitale (ROE) è migliorata di conseguenza salendo al 7,2%.

Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2019 il margine di interesse è diminuito del 2,2% a 7688 milioni di Euro mentre il totale dei ricavi è passato da 14270 a 13984 milioni (-2%), il risultato di gestione è sceso dell'1,1% a 4829 milioni mentre il risultato netto è passato da 2165 a 4342 milioni, beneficiando della diminuzione degli altri oneri e accantonamenti e di 1372 milioni di Euro di proventi da cessioni.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Unicredit7,310,512,12%
Intesa Sanpaolo10,000,758,52%
Ubi Banca7,930,374,07%
Banco BPMneg0,300%

Commento : nel raffronto tra le principali banche nazionali Unicredit risulta tra gli istituti più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi.

Plus e Minus

Opportunità : il piano industriale recentemente approvato, prevede un progressivo miglioramento dei risultati economici ed una distribuzione agli azionisti di 8 miliardi di Euro in cinque anni tra dividendi e riacquisto azioni

Rischi : il permanere di bassi tassi di interesse nell'area Euro potrebbe impattare negativamente sul margine di interesse mentre un aumento dello spread e del rischio Italia causerebbe minusvalenze sul portafoglio titoli

Ultime News

06/08/2020 - Unicredit: conti in rosso nel primo semestre

Ricavi in calo ed un forte incremento degli accantonamenti su crediti portano in negativo l'utile semestrale di Unicredit che ritorna però all'utile nel secondo trimestre e conferma i target 2021. Nel dettaglio gli interessi netti diminuiscono del 3,1% a 4887 milioni di Euro mentre il margine di intermediazione è in flessione del 7,9%, penalizzato dai ricavi da negoziazione (-32,4%) e dalla diminu... continua »

06/05/2020 - Unicredit: perdita di 2706 milioni nei primi 3 mesi

Unicredit chiude i conti al 31-03 con ricavi in diminuzione ed un forte incremento degli accantonamenti su crediti che, uniti a maggiori oneri straordinari, portano in rosso i conti del periodo. Nel dettaglio il margine di interesse diminuisce del 3% a 2502 milioni di Euro mentre il totale ricavi passa da 4768 a 4378 milioni (-8,2%) sostenuto dalla crescita delle commissioni (+5,2%) ma penalizzato... continua »

06/02/2020 - Unicredit: utile 2019 a 3,4 miliardi

Risultato netto contabile in calo per Unicredit nel 2019 ma risultato netto rettificato in netto miglioramento grazie soprattutto alla riduzione dei costi operativi. Nel dettaglio il margine di intermediazione diminuisce dello 0,7% a 18,8 miliardi di Euro, frenato dalla diminuzione degli interessi netti (-3,5%) a 10,2 miliardi e da commissioni sostanzialmente invariate (-0,4%) mentre migliora nett... continua »

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 4% del 2019 all'1% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni al -2% nel 2019 e 1% a partire dal 2020;
- un cost/income ratio in progressiva diminuzione fino al 60% del 2022 e seguenti;
Infine si prevedono un tax rate al 27,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 14,15 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,55 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

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Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.

CONFLITTO DI INTERESSI

L'Autore dichiara che, alla data della presente Pubblicazione, sussistono le seguenti situazioni di potenziale conflitto di interesse: l'Autore detiene azioni emesse dalla Società.