Analisi Fondamentale Banco BPM

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Data pubblicazione: 11/06/2017

Dati Societari

Azioni in circolazione
1515,182 mln.

Prezzo azioni ordinarie
2,85 EURO

Capitalizzazione
4.324,33 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Il Gruppo Banco BPM nasce il 1° gennaio 2017 dalla fusione di Banco Popolare e Banca Popolare di Milano che, a seguito della trasformazione in Società per Azioni, hanno dato vita ad una unica realtà bancaria. Il Nuovo Gruppo, con 25.000 dipendenti e 2.500 filiali, rappresenta il terzo Gruppo bancario in Italia, serve 4 milioni di clienti attraverso una rete distributiva estesa e complementare ed un capillare modello multicanale e beneficiando di una posizione di leadership nel Nord Italia, in particolare in regioni produttive quali Lombardia, Veneto e Piemonte.

Andamento titolo

Le azioni Banco BPM fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Banco BPM mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) indice dell'esposizione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Banco BPM (fino al 31-12-2016 Banco Popolare il cui concambio è stato di 1:1) ha registrato una performance negativa di -71,7% rispetto al -3,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente decrescente che lo ha portato a perdere oltre il 30% ai minimi di inizio 2015, seguito da un rimbalzo delle quotazioni nella prima parte del 2015 (massimi di luglio) e da una nuova fase calante diventata particolarmente accentuata nella prima parte del 2016. Dopo i minimi toccati a novembre dello stesso anno è iniziata una ripresa che ha permesso di guadagnare oltre il 50%, performance positiva (+25% circa) anche da inizio anno da quando è operativa la fusione.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Margine di Interesse2.627,120,282.634,53-7,652.432,93
Margine di Intermediazione5.406,137,185.794,21-12,375.077,23
Risultato di Gestione1.772,7912,331.991,41-52,47946,45
% sul margine di intermed.32,79----34,37----18,64
Risultato Ante Imposte-2.474,75-208,202.677,73-184,70-2.268,04
% sul margine di intermed.-45,78----46,21-----44,67
Utile di Esercizio-1.751,67-271,483.003,77-154,32-1.631,71
% sul margine di intermed.-32,40----51,84-----32,14
Totale Attivo171.353,50-0,48170.526,79-1,16168.542,04
Patrimonio Netto12.632,464,1613.158,28-8,7212.010,60
ROE-13,87----22,83-----13,59
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2014-2016 Banco BPM ha registrato un Margine di Interesse in calo del 7,4% a 2432,9 milioni di Euro mentre il Margine di Intermediazione è sceso del 6,1% 5077,2 milioni di Euro, forte calo per il Risultato di Gestione, quasi dimezzato a 946,5 milioni; il risultato netto è stato negativo sia nel 2014 che nel 2016 (rispettivamente a -1,75 e -1,63 miliardi) dopo il buon dato del 2015 influenzato da fattori straordinari di natura contabile. La redditività del capitale (Roe) è rimasta negativa con un -13,6% nell'ultimo anno (dati ottenuti dalla somma dei bilanci di Banco Popolare e BPM e dai bilanci pro-forma comunicati in occasione dell'operazione di fusione).

Ultimi Sviluppi : nei primi tre mesi del 2016 il margine finanziario è diminuito dello 0,9% a 597,8 milioni di Euro mentre gli altri proventi operativi sono aumentati del 6,7% ed il totale dei proventi operativi del 2,8%; il risultato di gestione è cresciuto del 19,4% 438,1 milioni di Euro mentre il risultato netto è passato da un rosso di 266,7 ad un dato positivo di 116,8 milioni.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Banco BPMneg0,360%
Ubi Bancaneg0,383,12%
BP Sondrio15,620,601,77%
Bpern.s.0,431,36%

Commento : nel raffronto tra le principali banche regionali Banco BPM risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è possibile il confronto sul Prezzo/Utile, nullo il rendimento da dividendi non avendo la società distribuito dividendi, a differenza delle altre banche incluse nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : sinergie di costo a seguito della fusione e rafforzamento della posizione competitiva nelle aree più ricche del Paese

Rischi : incidenza ancora elevata dei crediti deteriorati (specie per la quota ex Banco Popolare) che potrebbe portare a ulteriori accantonamenti

Ultime News

06/08/2018 - Banco BPM: migliorano i risultati nel I semestre

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10/05/2018 - Banco BPM: utile ordinario in netta crescita

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19/03/2018 - Banco BPM: risultati 2017 e revisione analisi

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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 2% del 2017 al 3% del 2018 e seguenti;
- una crescita delle commissioni che passa dal 9% del 2017 al 3% di lungo periodo;
- un cost/income ratio in diminuzione dal 76% del 2017 al 68% del 2020 ed anni successivi;
Infine si prevedono: un tax rate stabile al 30% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in calo fino allo 0,35% del 2020 e seguenti.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 3,23 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

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Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.