Analisi Fondamentale Cattolica Assicurazioni

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Data pubblicazione: 24/09/2017

Dati Societari

Azioni in circolazione
174,294 mln.

Prezzo azioni ordinarie
7,34 EURO

Capitalizzazione
1.279,32 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Cattolica Assicurazioni nasce nel 1896 in forma di cooperativa: oggi e' la Capogruppo di un gruppo articolato in 11 Compagnie operanti in Italia sia nei rami danni che nei rami vita, specializzate per business e canale distributivo. Il forte sviluppo reddituale e dimensionale che ha caratterizzato il Gruppo Cattolica negli ultimi anni ha portato la Societa' raggiungere la sesta posizione nel mercato assicurativo italiano.

Andamento titolo

Le azioni Cattolica Assicurazioni fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap.
Cattolica Assicurazioni mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta pari a 1,04) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Cattolica Assicurazioni ha registrato una performance negativa (-11,4%) rispetto al +11,5% dell'indice FTSE Mib; dopo aver toccato un minimo a novembre 2014, in occasione dell'aumento di capitale, il titolo ha avuto un buono spunto nei primi mesi del 2015 raggiungendo un massimo ad aprile dello stesso anno. E' seguita una lunga fase riflessiva durata fino a settembre 2016 che ha visto le azioni toccare nuovi minimi, il trend rialzista successivo le ha riportate in prossimità dei precedenti massimi (aprile 2017) ma da qui sono nuovamente tornate a scendere, fase laterale nelle ultime settimane.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Premi emessi5.050,59-3,964.850,63-12,614.238,80
in % su totale ricavi87,74----87,40----87,01
Utili da Investimenti611,00-1,87599,60-11,70529,42
in % su totale ricavi10,61----10,80----10,87
Altri ricavi94,485,2699,453,84103,28
in % su totale ricavi1,64----1,79----2,12
Risultato Ante Imposte212,885,37224,31-17,58184,87
in % su totale ricavi3,70----4,04----3,79
Utile di Esercizio107,12-23,7981,6414,3793,37
in % su totale ricavi1,86----1,47----1,92
Patrimonio Netto2.188,09-1,342.158,70-2,082.113,73
Totale Impieghi19.272,255,4820.328,402,8620.910,21
ROE4,90----3,78----4,42
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2014-2016 Cattolica Assicurazioni ha registrato una diminuzione dei premi emessi del 16,1% mentre gli altri ricavi sono cresciuti del 9,3% e l'utile da investimenti è passato da 611 a 529,4 milioni (-13,4%). In calo anche l'utile ante imposte a 184,9 milioni (-13,2%) e l'utile a 93,4 milioni (-12,8%); la redditività del capitale proprio (ROE) è diminuita di 0,5 punti al 4,4%.

Ultimi Sviluppi : nei primi sei mesi del 2017 i premi netti sono cresciuti del 3,4% a 2326 milioni mentre il totale dei ricavi è stato di 2733 milioni (+4,2% sullo stesso periodo del 2016), l'utile ante imposte è sceso invece a 44 milioni (-47%) principalmente a causa dell'impairment degli avviamenti e l'utile netto di competenza è sceso del 94% a 1 milione (67 milioni l'utile normalizzato).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Cattolica Assicurazioni16,780,694,77%
Generali11,660,995,14%
UnipolSai11,010,896,46%
Vittoria Assicurazioni5,821,061,80%

Commento : tra le principali compagnie assicurative italiane Cattolica Assicurazioni risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, prossimo al 5%, ma in linea con la media del campione.

Plus e Minus

Opportunità : nuova dirigenza e trasformazione in spa

Rischi : ancora incertezza sul nuovo partner nella bancassurance dopo la chiusura della collaborazione con Popolare di Vicenza

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita dei premi emessi che passa dal 3,5% del 2017 al 3% a partire dal 2020;
- una crescita degli altri ricavi al 3,5% nel 2017-2019 e 3% nel lungo periodo;
- un'incidenza degli oneri tecnici all'80,3% su tutto il periodo di previsione;
- un'incidenza delle spese gestionali stabile al 15,2%;
- una redditività degli investimenti al 2,75%;

Infine si prevede un tax rate in calo al 38% ed un payout che passa dal 45% del 2017 al 53% di lungo periodo; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 6,75 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Cattolica Assicurazioni in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.

CONFLITTO DI INTERESSI

L'Autore dichiara che, alla data della presente Pubblicazione, sussistono le seguenti situazioni di potenziale conflitto di interesse: l'Autore detiene azioni emesse dalla Società.