Data pubblicazione: 20/02/2022
Dati Societari
Azioni in circolazione
358,154 mln.
Prezzo azioni ordinarie
2,84 EURO
Capitalizzazione
1.018,59 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Il Gruppo Piaggio opera a livello internazionale nel settore della mobilità leggera su gomma. In particolare, il Gruppo è uno dei principali operatori internazionali nello sviluppo, nella produzione e nella commercializzazione dei veicoli motorizzati a due ruote: scooter da 50 cc a 500 cc, segmento in cui è consolidato leader sul mercato europeo, e moto da 50 cc a 1.100 cc. Il Gruppo, inoltre, opera nello sviluppo, nella produzione e nella commercializzazione dei veicoli a trasporto leggero a tre e a quattro ruote (VTL), nel mercato europeo e nel mercato indiano (mercato, quest'ultimo, in cui è il secondo operatore).
Andamento titolo
Le azioni Piaggio fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Piaggio mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica del business.
Negli ultimi 3 anni il titolo Piaggio ha registrato una performance positiva (+25,9%) in linea con il +28,1% dell'indice FTSE Mib. L'andamento è stato positivo fino ai massimi di novembre 2019 a cui è seguita una fase correttiva che si è aggravata tra febbraio-marzo 2020, in coincidenza con lo scoppio della pandemia. La successiva ripresa è stata più rapida di quella dell'indice, permettendo alle azioni di toccare un massimo di periodo ad aprile 2021; dopo un nuovo picco a giugno dello stesso anno. è iniziato un trend discendente che sembra essersi arrestato a dicembre, andamento laterale nelle ultime settimane.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | var % | 2019 | var % | 2020 |
|---|
| Totale Ricavi | 1.503,56 | 9,44 | 1.645,44 | -12,62 | 1.437,79 |
| Margine Operativo Lordo | 201,77 | 12,92 | 227,83 | -18,34 | 186,05 |
| Ebitda margin | 13,42 | ---- | 13,85 | ---- | 12,94 |
| Risultato Operativo | 92,78 | 12,68 | 104,55 | -32,23 | 70,86 |
| Ebit Margin | 6,17 | ---- | 6,35 | ---- | 4,93 |
| Risultato Ante Imposte | 67,85 | 18,92 | 80,68 | -37,82 | 50,17 |
| Ebt Margin | 4,51 | ---- | 4,90 | ---- | 3,49 |
| Risultato Netto | 36,08 | 29,59 | 46,75 | -33,00 | 31,32 |
| E-Margin | 2,40 | ---- | 2,84 | ---- | 2,18 |
| PFN (Cassa) | 429,22 | 0,12 | 429,74 | -1,43 | 423,62 |
| Patrimonio Netto | 391,95 | -2,08 | 383,81 | -3,07 | 372,01 |
| Capitale Investito | 862,48 | -1,15 | 852,55 | -2,57 | 830,63 |
| ROE | 9,20 | ---- | 12,18 | ---- | 8,42 |
| ROI | 11,30 | ---- | 12,85 | ---- | 8,91 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Piaggio ha registrato una diminuzione dei ricavi del 4,4% mentre il margine operativo lordo è sceso del 7,8% 186,1 milioni di Euro, il risultato operativo è passato da 92,8 a 70,9 milioni di Euro (-23,6%) mentre il risultato netto è diminuito del 13,2% a 31,3 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una contrazione di 2,4 punti per il ROI (che scende all'8,9%) ed una flessione di 0,8 punti del ROE passato dal 9,2% all'8,4%. L'indebitamento finanziario netto è sceso nel periodo di circa 6 milioni con un rapporto debt to equity in crescita da 1,10 a 1,14.
Ultimi Sviluppi : i dati preliminari del 2021 evidenziano ricavi a 1668 milioni di Euro (+27%), un indebitamento finanziario netto in calo di 43 milioni a 380 milioni di Euro ed investimenti per 154 milioni (+10% rispetto al 2020).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Piaggio | 32,5 | 2,74 | 2,22% |
| Harley Davidson | 9,0 | 2,27 | 1,59% |
| Yamaha Motor | 13,9 | 1,03 | 2,85% |
| Hero Motocorp | 19,6 | 3,83 | 3,09% |
Commento : nel raffronto coi principali produttori mondiali di motocicli, Piaggio risulta la società più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media se si considera l'indicatore Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); sotto la media il dividend yield poco sopra al 2% (che sale però al 3,9% se si tiene conto dell'acconto 2021).
Plus e Minus
Opportunità : buon posizionamento in India e altri mercati emergenti, sviluppo di nuovi veicoli elettrici
Rischi : diminuzione della marginalità dovuta all'incremento dei prezzi delle materie prime
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 25% del 2021 al 2,5% del 2024 e successivi;
- Ebitda margin in crescita fino al 14% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 20,2%.
Infine si prevedono: un tax rate al 36%, un costo del debito al 5,5% ed un payout in progressiva crescita fino all'83%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,06 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,67 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Piaggio in formato PDF
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Casi possibili:
- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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