Data pubblicazione: 14/01/2018
Dati Societari
Azioni in circolazione
3132,905 mln.
Prezzo azioni ordinarie
1,52 EURO
Capitalizzazione
4.768,28 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Il Gruppo A2A è la prima local utility italiana per ricavi e margini e il secondo operatore italiano per capacità elettrica installata. A2A è presente soprattutto in Nord Italia lungo tutte le fasi sia della filiera dell'energia elettrica (dalla produzione sino alla distribuzione e vendita), sia di quella del gas (dall'approvvigionamento alla fornitura ai clienti finali). In particolare, gli 8,6 GW di capacità di generazione del Gruppo sono garantiti da asset termoelettrici per 6,7 GW, caratterizzati da un efficiente mix produttivo, e idroelettrici per circa 1,9 GW.A2A ricopre un ruolo di leadership anche nel teleriscaldamento, con oltre 1.800 MWt di capacità termica e una rete di distribuzione di circa 1.200 Km, e nei servizi ambientali, con 3,4 mln ton. di rifiuti smaltiti, 1,8 TWh di produzione elettrica, 1,3 TWht di calore prodotto da impianti di trattamento e smaltimento. Infine, il Gruppo opera nella distribuzione di energia elettrica e di gas naturale, nel ciclo idrico integrato e nell'illuminazione pubblica. Il numero di clienti serviti da A2A è pari a oltre 1 milione di unità nel segmento elettricità, a 1,3 milioni nel segmento gas ed a circa 0,3 milioni di unità nel servizio idrico integrato.
Andamento titolo
Le azioni A2A fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
A2A mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) grazie alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow.
Negli ultimi 3 anni il titolo A2A ha registrato una performance del 85,4% nettamente migliore del +14,2% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente positivo, toccando un primo massimo a dicembre 2015, seguito da una forte correzione nei primi mesi del 2016 riassorbita nei mesi seguenti con i prezzi che si sono prima riportati sui massimi precedenti poi li hanno superati toccando un nuovo picco a dicembre 2017; parziale correzione nell'ultimo mese.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2014 | var % | 2015 | var % | 2016 |
|---|
| Totale Ricavi | 4.984,00 | -1,26 | 4.921,00 | 3,50 | 5.093,00 |
| Margine Operativo Lordo | 1.024,00 | 2,34 | 1.048,00 | 17,46 | 1.231,00 |
| Ebitda margin | 20,55 | ---- | 21,30 | ---- | 24,17 |
| Risultato Operativo | 362,00 | -40,61 | 215,00 | 112,09 | 456,00 |
| Ebit Margin | 7,26 | ---- | 4,37 | ---- | 8,95 |
| Risultato Ante Imposte | 161,00 | -52,80 | 76,00 | 368,42 | 356,00 |
| Ebt Margin | 3,23 | ---- | 1,54 | ---- | 6,99 |
| Risultato Netto | -18,00 | 216,67 | -57,00 | -519,30 | 239,00 |
| E-Margin | -0,36 | ---- | -1,16 | ---- | 4,69 |
| PFN (Cassa) | 3.363,00 | -13,86 | 2.897,00 | 8,25 | 3.136,00 |
| Patrimonio Netto | 3.179,00 | 2,52 | 3.259,00 | 0,37 | 3.271,00 |
| Capitale Investito | 6.911,00 | -6,12 | 6.488,00 | 4,38 | 6.772,00 |
| ROE | -0,57 | ---- | -1,75 | ---- | 7,31 |
| ROI | 5,53 | ---- | 3,49 | ---- | 7,12 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2014-2016 A2A ha mostrato una crescita dei ricavi del 2,2% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 20,2% grazie ad un miglioramento di 3,6 punti percentuali della marginalità. Buona performance anche per il risultato operativo (+26% a 456 milioni) mentre il risultato netto è passato da un rosso di 18 milioni ad un utile di 239 milioni. La redditività del capitale vede il ROE in crescita di quasi 8 punti al 7,9% mentre il ROI ha guadagnato 1,6 punti al 7,1%. L'indebitamento finanziario netto si è ridotto nel periodo di 227 milioni a 3,1 miliardi consentendo una diminuzione del debt to equity da 1,06 a 0,96.
Ultimi Sviluppi : nei primi nove mesi del 2017 i ricavi consolidati sono cresciuti del 22,4% a 4261 milioni di Euro, l'EBITDA è passato da 872 a 888 milioni di Euro (+1,8%) mentre l'EBIT è sceso a 495 milioni (-5,5%); in crescita a 319 milioni il risultato netto ordinario (+13,5%) mentre sale a 3252 milioni l'indebitamento finanziario netto.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| A2A | 21,29 | 1,75 | 3,23% |
| Acea | 12,74 | 2,00 | 3,95% |
| Hera | 21,56 | 1,85 | 3,00% |
| Iren | 18,60 | 1,65 | 2,46% |
Commento : tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari A2A risulta nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è tra le più care sulla bese del Price/Earnings (Prezzo-Utili), il rendimento da dividendi, poco superiore al 3%, è nella media delle aziende incluse nel campione.
Plus e Minus
Opportunità : partnership con le altre utilities lombarde che consentirà di ottimizzare i costi di gestione
Rischi : incremento dei tassi di interesse
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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 5% del 2017 al 2,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in calo fino al 21,6% del 2018 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 10,9%;
Infine si prevedono un tax rate del 32%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout in crescita al 70%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,18 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo A2A in formato PDF
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- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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