Analisi Fondamentale Acea

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Data pubblicazione: 29/07/2018

Dati Societari

Azioni in circolazione
212,965 mln.

Prezzo azioni ordinarie
13,30 EURO

Capitalizzazione
2.832,43 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Acea è un Gruppo industriale concentrato sullo sviluppo e la valorizzazione delle due attività principali: acqua ed energia. Quotata in Borsa dal 1999, si occupa di produzione, vendita e distribuzione di energia elettrica, di illuminazione pubblica e artistica e della gestione di servizi idrici integrati.

Andamento titolo

Le azioni Acea fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati da una buona stabilità dei cash flow.
Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del 10,1% rispetto al -7,4% dell'indice FTSE Mib: dopo una fase inizialmente crescente, con massimi a gennaio e marzo 2016, il titolo ha seguito un trend negativo continuato fino ai minimi di novembre dello stesso anno; in seguito è iniziata una nuova fase rialzista culminata nei massimi di inizio dicembre 2017; correzione piuttosto estesa nella prima metà del 2018 che sembra essersi arrestata nelle ultime settimane.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2015var %2016var %2017
Totale Ricavi2.917,32-2,912.832,42-1,252.796,98
Margine Operativo Lordo703,4523,25867,00-6,21813,13
Ebitda margin24,11----30,61----29,07
Risultato Operativo357,9638,73496,60-32,94333,03
Ebit Margin12,27----17,53----11,91
Risultato Ante Imposte296,3940,38416,09-30,74288,20
Ebt Margin10,16----14,69----10,30
Risultato Netto181,5450,12272,54-29,48192,21
E-Margin6,22----9,62----6,87
PFN (Cassa)2.010,055,812.126,9313,852.421,54
Patrimonio Netto1.596,0510,141.757,943,031.811,21
Capitale Investito3.714,747,533.994,428,684.341,18
ROE11,37----15,50----10,61
ROI9,93----12,78----7,87
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2015-2017 Acea ha mostrato una diminuzione dei ricavi del 4,1% mentre il margine operativo lordo è salito del 15,6% grazie ad un progresso di 5 punti della marginalità. In calo il risultato operativo, -7% a 333 milioni a causa dei maggiori ammortamenti, mentre il risultato netto è salito a 192,2 milioni (+5,9%) beneficiando di minori imposte e oneri finanziari. La redditività del capitale vede il ROE in calo di 0,8 punti al 10,6% mentre il ROI passa dal 9,9% al 7,9%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 400 milioni con un debt to equity passato da 1,26 a 1,34.

Ultimi Sviluppi : nei primi tre mesi del 2018 i ricavi consolidati sono cresciuti del 2,8% a 745,5 milioni di Euro, l'EBITDA è aumentato del 6,9% a 229,2 milioni di Euro mentre l'EBIT è passato da 117,2 a 127,4 milioni (+8,7%); in crescita anche l'utile netto di competenza del gruppo, salito a 77,4 milioni di Euro dai 65,7 milioni del I trimestre 2017 (+17,7%).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Acea15,581,644,74%
A2A16,471,683,74%
Hera16,891,673,39%
Iren12,771,432,96%

Commento : tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Acea risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è tra le società più care se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, prossimo al 5% ed il più elevato tra le aziende considerate.

Plus e Minus

Opportunità : possibile ingresso nel business della distribuzione del gas e rafforzamento della leadership in quello dell'acqua

Rischi : problemi di governance dopo le recenti inchieste giudiziarie che hanno coinvolto i vertici della società

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 3% del 2018 all'1,5% del 2021 e seguenti;
- margini sulle vendite in crescita fino al 31% del 2020;
- un ROI di lungo periodo del 10,4%;
Infine si prevedono un tax rate al 33%, un costo del debito medio del 3,5% ed un payout in crescita al 71%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.