Analisi Fondamentale Banca Mediolanum

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Data pubblicazione: 27/05/2018

Dati Societari

Azioni in circolazione
740,256 mln.

Prezzo azioni ordinarie
6,07 EURO

Capitalizzazione
4.493,35 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

Il Gruppo Mediolanum è uno dei principali players sul mercato del risparmio gestito italiano. La strategia del Gruppo si fonda sulla Consulenza Globale: la presenza, cioè, di un professionista in grado di soddisfare in modo globale i bisogni della clientela. Le linee di business in cui è attiva la società sono: previdenza, investimenti, finanziamenti, servizi bancari e protezione. Mediolanum ha esportato il suo modello di gestione del risparmio anche all'estero, operando nei seguenti paesi: Spagna, Germania, Austria, Irlanda e Lussemburgo.

Andamento titolo

Le azioni Banca Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
Banca Mediolanum mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il basso grado di correlazione del titolo con l'andamento del mercato finanziario nonostante l'appartenenza ad un settore ciclico come quello bancario.
Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del -19,6% nettamente inferiore al -2% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha alternato fasi ribassiste e repentine risalite, ma mantenendo un trend decrescente, fino a dicembre 2014, in seguito si è verificata una ripresa dei corsi che ha permesso di recuperare le perdite e che è continuata fino a gennaio 2018; flessione di oltre il 20% negli ultimi quattro mesi.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2015var %2016var %2017
Margine di Interesse344,47-7,70317,95-2,91308,69
Margine di Intermediazione1.150,45-8,331.054,614,231.099,18
Risultato di Gestione578,56-17,08479,743,25495,31
% sul margine di intermed.50,29----45,49----45,06
Risultato Ante Imposte561,22-20,01448,89-0,40447,11
% sul margine di intermed.48,78----42,56----40,68
Utile di Esercizio438,61-10,28393,53-3,44379,99
% sul margine di intermed.38,13----37,32----34,57
Totale Attivo44.710,17-6,1341.971,363,0943.266,79
Patrimonio Netto2.070,143,892.150,662,702.208,78
ROE21,19----18,30----17,20
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2015-2017 Banca Mediolanum ha mostrato una diminuzione del margine di interesse del 10,4% mentre il margine di intermediazione è sceso del 4,5% in parte sostenuto dal buon andamento dei proventi finanziari. Flessione a due cifre per il risultato di gestione a -14,4% mentre il risultato netto è diminuito del 13,4%; la redditività del capitale (ROE) è scesa di 4 punti al 17,2%.

Ultimi Sviluppi : nel I trimestre del 2018 le commissioni nette sono salite a 162,4 milioni (+8,6%) mentre il margine di interesse è passato da 44,9 a 40,5 milioni. Il margine di contribuzione è salito del 9,9% a 218,9 milioni e l'utile netto è passato da 84,9 a 59,5 milioni (-29,9%).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Banca Mediolanum11,882,046,59%
Finecobank26,017,613,24%
Banca Generali13,313,695,46%
Anima18,592,383,59%

Commento : tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Banca Mediolanum è quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, superiore al 6%, è il più elevato tra le aziende considerate.

Plus e Minus

Opportunità : la società è stata tra le più attive nel lanciare e collocare prodotti legati alla nuova normativa sui Piani Individuali di Risparmio (PIR) di cui dovrebbe beneficiare anche nell'anno in corso

Rischi : incertezza su eventuali revisioni nelle modalità di calcolo delle commissioni di performance e andamento negativo dei mercati finanziari

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 7% del 2018 al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni negativa nel 2018 che torna al segno più a partire dal 2019 stabilizzandosi al 3% dal 2021;
- una riduzione del cost income ratio dal 55,5% del 2018 al 54% del 2019 e successivi;
Infine si prevede un tax rate in crescita al 25% ed un payout di lungo periodo all'80%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 8,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.