Analisi Fondamentale Brembo

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Data pubblicazione: 05/11/2017

Dati Societari

Azioni in circolazione
333,922 mln.

Prezzo azioni ordinarie
14,21 EURO

Capitalizzazione
4.745,03 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

Brembo S.p.A., fondata nel 1961, è leader mondiale e innovatore riconosciuto della tecnologia degli impianti frenanti a disco per veicoli. È fornitore di sistemi frenanti ad elevate prestazioni per i costruttori più prestigiosi di autovetture, veicoli commerciali e motocicli a livello mondiale. Brembo ha inoltre un'indiscussa supremazia nel settore delle competizioni auto e moto, con oltre 200 campionati mondiali vinti sino a oggi. L'azienda opera oggi in Italia, Brasile, Messico, Polonia, Spagna, Gran Bretagna, Germania, Francia, Svezia, USA, India, Cina e Giappone, vendendo i propri prodotti in 70 Paesi nel mondo. Brembo conta sul contributo di oltre 4300 collaboratori, di cui il 10% è composto da ingegneri e specialisti di prodotto che lavorano nella ricerca e sviluppo. Il processo di innovazione di Brembo coinvolge nuove tecnologie, nuovi materiali, nuove forme: la costante ricerca dell'eccellenza nello sviluppo di nuovi prodotti richiede un approccio che non si limiti a dare risposta alle attuali esigenze del mercato, ma guardi all'evoluzione della tecnologia e dell'intero settore in un orizzonte temporale di almeno un decennio. La ricerca sull'estetica è un valore aggiunto alla qualità e performance dei prodotti.

Andamento titolo

Le azioni Brembo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Brembo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica del business in un settore fortemente correlato al ciclo economico come quello dei componenti per auto.
Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance fortemente positiva (+166,2%) e nettamente migliore del +21,4% dell'indice Ftse Mib: il trend è stato crescente fino a marzo 2015 seguito da una fase laterale durata quasi un anno ed una nuova fase rialzista culminata nei massimi di maggio 2017, successivamente si è assistito ad una correzione durata circa 3 mesi (minimo relativo ad agosto 2017) ed una nuova ripresa che ha riportato il titolo in prossimità dei precedenti massimi.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Totale Ricavi1.817,2514,842.087,0110,552.307,21
Margine Operativo Lordo273,3628,23350,5323,44432,70
Ebitda margin15,04----16,80----18,75
Risultato Operativo172,0140,63241,8930,83316,45
Ebit Margin9,47----11,59----13,72
Risultato Ante Imposte164,9247,65243,5028,22312,21
Ebt Margin9,08----11,67----13,53
Risultato Netto128,6844,39185,8130,78243,00
E-Margin7,08----8,90----10,53
PFN (Cassa)270,39-40,57160,6921,77195,68
Patrimonio Netto536,3328,19687,5528,33882,31
Capitale Investito839,514,65878,5726,421.110,69
ROE23,99----27,02----27,54
ROI20,49----28,52----29,36
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2014-2016 Brembo ha mostrato una crescita dei ricavi del 27% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 58,3% in presenza di una crescita dei margini di circa 3,7 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 172 a 316,5 milioni di Euro (+84%) mentre l'utile netto è cresciuto dell'88,8% a 243 milioni. La redditività è migliorata sia a livello di ROI (+8,9 punti a quota 29,4%) che di ROE (+3,6 punti al 27,5%). L'indebitamento finanziario netto si è ridotto di oltre 70 milioni a 195,7 milioni con il rapporto debt to equity che è passato nel triennio da 0,50 a 0,22.

Ultimi Sviluppi : nei primi sei mesi del 2017 i ricavi sono aumentati del 10,1% a 1262,4 milioni di euro, l'Ebitda è cresciuto del 12,8% a 255,5 milioni, il risultato operativo del 9,3% a 189,5 milioni e il risultato netto è passato da 127,1 a 136,7 milioni di euro (+7,6%). L?indebitamento finanziario netto è cresciuto a 259,7 milioni di euro (+64 milioni rispetto a fine 2016).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Brembo19,685,521,41%
Sogefi53,712,900,00%
Valeo15,023,372,08%

Commento : in un raffronto tra società operanti nel settore della componentistica auto Brembo è la società più cara sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è nella media se si considera il Price/Earnings (Prezzo/Utili). Il rendimento da dividendi, inferiore all'1,5%, è nella media del campione ma piuttosto basso in termini assoluti.

Plus e Minus

Opportunità : focus sui segmenti premium del mercato auto, nuove aperture di impianti in paesi a basso costo del lavoro

Rischi : notevole ciclicità del settore, esposizione prevalente al mercato europeo

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2017 al 4% di lungo periodo;
- Ebitda margin stabile al 19,2% su tutto il periodo di previsione;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 31,2%
Infine si prevedono un tax rate in crescita al 28% ed un payout in aumento al 60%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 16,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Brembo in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.