Analisi Fondamentale Terna

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Data pubblicazione: 29/10/2017

Dati Societari

Azioni in circolazione
2009,992 mln.

Prezzo azioni ordinarie
5,13 EURO

Capitalizzazione
10.311,26 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Terna (Trasmissione elettricità rete nazionale) è il più grande operatore nazionale nel settore delle reti per la trasmissione dell'energia elettrica. La società possiede attualmente oltre il 98% della rete di trasmissione dell'energia elettrica (RTN) ad alta ed altissima tensione (AT-AAT). Il core business del gruppo si focalizza dunque nell'esercizio, nella manutenzione e nello sviluppo della rete elettrica. La società è controllata attualmente al 29,9% dalla cassa Depositi e prestiti e il suo assetto attuale deriva dall'unificazione fra la proprietà e la gestione della rete elettrica nazionale avvenuta nel novembre del 2005 in base al decreto del Presidente del consiglio dei ministri dell'11 maggio 2004.

Andamento titolo

Le azioni Terna fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Terna mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dal fatto di operare in un settore regolamentato che garantisce la stabilità dei ricavi e dei cash flow.
Negli ultimi 3 anni il titolo Terna ha registrato una performance positiva (+35,8%) superiore al +18,7% dell'indice FTSE Mib: il trend è stato rialzista fino ad aprile 2016, seguito da una correzione nei mesi successivi (fino ai minimi di novembre dello stesso anno) ed una nuova fase positiva iniziata a dicembre 2016 e tuttora in corso.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Totale Ricavi1.996,404,292.082,101,012.103,20
Margine Operativo Lordo1.491,503,201.539,200,361.544,70
Ebitda margin74,71----73,93----73,45
Risultato Operativo1.010,901,141.022,401,331.036,00
Ebit Margin50,64----49,10----49,26
Risultato Ante Imposte883,00-0,19881,305,89933,20
Ebt Margin44,23----42,33----44,37
Risultato Netto544,509,33595,305,48627,90
E-Margin27,27----28,59----29,85
PFN (Cassa)6.967,8014,858.002,70-0,557.958,90
Patrimonio Netto3.092,908,183.345,806,263.555,20
Capitale Investito10.207,0012,2211.454,001,4311.618,20
ROE17,60----17,79----17,66
ROI9,90----8,93----9,00
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2014-2016 Terna ha registrato una crescita dei ricavi del 5,4% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 3,6% in presenza di margini in calo di 1,3 punti percentuale. In lieve crescita il risultato operativo (+2,5%) mentre l'utile netto è passato da 544,5 a 627,9 milioni (+15,3%) grazie ai minori oneri finanziari e alla diminuzione del tax rate. La redditività del capitale è rimasta sostanzialmente invariata a livello di ROE (in crescita di 0,1 punti al 17,7%) mentre il ROI è sceso passando dal 9,9% al 9%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di circa un miliardo a 7,96 miliardi con un rapporto debt to equity passato da 2,25 a 2,24.

Ultimi Sviluppi : nei primi 6 mesi del 2017 i ricavi sono saliti dello 0,7% a 1046,9 milioni di euro, l'EBITDA (margine operativo lordo) è stato di 794,8 milioni (+2,3%), il risultato operativo è salito a 534 milioni (+4,7% dai 509,8 milioni del primo semestre 2016) ed il risultato netto è salito a 351,3 milioni (+8,2%) beneficiando di una minore incidenza delle imposte. L'indebitamento finanziario netto è sceso infine a 7,94 miliardi.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Terna16,292,924,02%
Snam17,492,324,88%
Enel20,911,543,41%

Commento : l'unico vero comparable italiano di Terna è Snam, che opera in un regime di regolamentazione simile, in tabella è inclusa anche la controllante Enel che è attiva nello stesso settore (utilities elettricità) anche se con business differenti e maggiormente orientati al mercato. Terna risulta essere la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono ma nella media del campione il rendimento da dividendi.

Plus e Minus

Opportunità : investimenti in "attività non tradizionali" (non regolate) ed espansione all'estero (anche tramite acquisizioni)

Rischi : incremento dei tassi di interesse (dal momento che il titolo è assimilabile, per molti aspetti, ad un'obbligazione perpetua)

Ultime News

25/07/2018 - Terna: ricavi e margini in crescita nel I semestre

Terna chiude il primo semestre dell'anno con una discreta crescita di ricavi e margini operativi; nel dettaglio i ricavi salgono dello 3,3% a 1080,3 milioni di euro, l'EBITDA (margine operativo lordo) è di 814,9 milioni (+2,5% sul 2017), il risultato operativo sale a 547,5 milioni (da 534 del primo semestre 2017, +2,5%) ed il risultato netto si attesta a 360,2 milioni (+2,5% sullo stesso periodo d... continua »

09/05/2018 - Terna: utile trimestrale oltre quota 180 milioni

Indicatori reddituali in crescita per Terna nel primo trimestre dell'anno anche se a tassi piuttosto contenuti. Nel dettaglio i ricavi salgono del 2,7% a 537,8 milioni di Euro e l'Ebitda (margine operativo lordo) è di 409,3 milioni (+1,6% sui primi tre mesi del 2017). In crescita anche il risultato operativo a 276,8 milioni (+1,5%) mentre il risultato netto passa a 182,7 da 179,3 milioni (+1,9%). ... continua »

22/03/2018 - Terna: risultati 2017 e piano industriale 2018-22

Terna chiude il 2017 con una buona crescita dei principali indicatori economico-finanziari e presenta il nuovo piano strategico anch'esso improntato ad un ulteriore miglioramento. Nel dettaglio i ricavi aumentano del 6,9% a 2248 milioni di Euro, il margine operativo lordo (Ebitda) raggiunge quota 1603,9 milioni di Euro (+3,8% sul 2016) e il risultato operativo cresce del 4% a 1077,4 milioni. Il ri... continua »

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 2% su tutto il periodo di previsione;
- un Ebitda margin in flessione costante al 74%;
- un ROI di lungo periodo del 9%
Infine si prevedono un tax rate al 29,5%, un costo del debito in crescita dall'1,3% all'1,5% ed un payout in aumento fino all'80%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 5,05 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,13 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.

CONFLITTO DI INTERESSI

L'Autore dichiara che, alla data della presente Pubblicazione, sussistono le seguenti situazioni di potenziale conflitto di interesse: l'Autore detiene azioni emesse dalla Società.