Data pubblicazione: 11/12/2017
Dati Societari
Azioni in circolazione
1719,651 mln.
Prezzo azioni ordinarie
17,96 EURO
Capitalizzazione
30.884,93 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
UniCredit Group è un primario istituto finanziario globale profondamente radicato in 23 paesi europei, con uffici di rappresentanza in altri 27 mercati internazionali e circa 170.000 dipendenti. Il Gruppo vanta straordinarie capacità di produzione e distribuzione di una gamma completa di servizi e prodotti finanziari. Negli anni UniCredit ha dimostrato la sua capacità di generare una crescita sostenibile e di creare valore per i suoi stakeholder. UniCredit Group si è affermato come uno dei più importanti player europei del settore bancario internazionale
Andamento titolo
Le azioni Unicredit fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Unicredit mostra una rischiosità più alta della media del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla elevata correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati.
Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance negativa (-32,5%) contro il +20% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend rialzista fino a maggio 2015 mantenendosi allineato all'andamento del mercato, in seguito è iniziata una fase negativa, proseguita per oltre un anno e culminata nei minimi di inizio luglio 2016 (-71,4% rispetto ai precedenti massimi). Da allora è iniziata una parziale ripresa che sembra essere tuttora in corso.
Dati Finanziari
Voci di bilancio | 2014 | var % | 2015 | var % | 2016 |
---|
Margine di Interesse | 13.146,63 | -3,49 | 12.688,26 | -14,81 | 10.809,44 |
Margine di Intermediazione | 23.227,35 | -0,61 | 23.086,09 | -16,62 | 19.248,98 |
Risultato di Gestione | 7.876,94 | -18,41 | 6.426,93 | -79,59 | 1.311,88 |
% sul margine di intermed. | 33,91 | ---- | 27,84 | ---- | 6,82 |
Risultato Ante Imposte | 3.555,27 | -40,92 | 2.100,54 | -605,33 | -10.614,75 |
% sul margine di intermed. | 15,31 | ---- | 9,10 | ---- | -55,14 |
Utile di Esercizio | 2.388,03 | -14,32 | 2.045,95 | -653,60 | -11.326,31 |
% sul margine di intermed. | 10,28 | ---- | 8,86 | ---- | -58,84 |
Totale Attivo | 844.217,39 | 1,92 | 860.433,38 | -0,10 | 859.532,77 |
Patrimonio Netto | 52.835,55 | 1,23 | 53.485,52 | -19,25 | 43.188,30 |
ROE | 4,52 | ---- | 3,83 | ---- | -26,23 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2014-2016 Unicredit ha registrato (anche a seguito delle cessioni effettuate) una flessione del Margine di Interesse del 17,8% mentre il Margine di Intermediazione è diminuito del 17,1% a 19,2 miliardi. Andamento negativo anche per il Risultato di Gestione, passato da 7,9 a 1,3 miliardi (-83,4%), e l'utile di esercizio, in negativo per oltre 11 miliardi a causa dei forti accantonamenti su crediti. La redditività del capitale (ROE) è passata in negativo a -26,2%.
Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2017 gli interessi netti sono diminuiti del 2,2% a 7716 milioni mentre i ricavi sono scesi del 2,7% sostenuti in parte dal buon andamento delle commissioni (+5,5%), in crescita il risultato di gestione (+19,5% a 4387 milioni) mentre il risultato netto è passato da 1768 a 4672 milioni grazie a oltre 2 miliardi di proventi non ricorrenti (cessioni di Bank Pekao e Pioneer).
Comparables
Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
Unicredit | neg | 0,98 | 0% |
Intesa Sanpaolo | 15,11 | 0,96 | 6,18% |
Ubi Banca | neg | 0,51 | 2,70% |
Banco BPM | neg | 0,35 | 0% |
Commento : nel raffronto tra le principali banche nazionali Unicredit risulta tra gli istituti più cari sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings (Prezzo Utili) non è significativo avendo chiuso in perdita il bilancio 2016; nullo il rendimento da dividendi.
Plus e Minus
Opportunità : il piano Transform 2019 sta generando i risultati attesi in termini di miglioramento della qualità dell'attivo, riduzione dei costi e massimizzazione del valore
Rischi : le cessioni effettuate hanno comportato la rinuncia a business redditizi (asset management) ed un ridimensionamento del perimetro delle attività specie all'estero
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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una diminuzione delle attività del 4% nel 2017 ed una crescita del 3% a partire dal 2018;
- una crescita delle commissioni che passa dal 5% nel 2017 e al 3% di lungo periodo;
- un cost/income ratio in progressiva diminuzione fino al 55% del 2021 e seguenti;
Infine si prevedono un tax rate al 28%, un'incidenza degli accantonamenti su crediti allo 0,29% ed un payout in progressiva crescita.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 18,85 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Unicredit in formato PDF
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- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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CONFLITTO DI INTERESSI
L'Autore dichiara che, alla data della presente Pubblicazione, sussistono le seguenti situazioni di potenziale conflitto di interesse: l'Autore detiene azioni emesse dalla Società.
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