Analisi Fondamentale Azimut

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Data pubblicazione: 06/01/2019

Dati Societari

Azioni in circolazione
143,254 mln.

Prezzo azioni ordinarie
9,99 EURO

Capitalizzazione
1.431,39 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Strong buy
Profilo Societario

Azimut Holding è a capo di un Gruppo di società attive nella promozione, nella gestione e nella distribuzione in Italia di prodotti finanziari ed assicurativi. Azimut SGR opera nella promozione e gestione dei fondi comuni di diritto italiano, nonché nella gestione su base individuale di portafogli di investimento per conto di terzi. AZ Fund opera nella promozione e gestione dei fondi comuni di diritto lussemburghese. AZ Life offre prodotti assicurativi nel ramo vita. Azimut Consulenza SIM e AZ Investimenti SIM curano la distribuzione dei prodotti del Gruppo e di terzi tramite la propria rete di promotori.Costituito nel 1988, in poco più di un decennio si è affermato come una delle principali realtà del risparmio gestito grazie all'indipendenza, all'originalità del suo modello imprenditoriale, alle capacità di innovazione e alla qualità dei promotori finanziari.Oltre 50 strumenti di investimento sono gestiti dal team Azimut e distribuiti tramite un network di promotori finanziari particolarmente presenti nelle regioni centro settentrionali.

Andamento titolo

Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance fortemente negativa (-47,5%) rispetto al -1,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha toccato un primo massimo ad aprile 2016 (+15,6% rispetto ad inizio periodo) scendendo però nei mesi successivi fino al minimo di settembre 2016. In seguito è iniziata una lenta ripresa che ha permesso di riavvicinare i valori di inizio periodo prima a maggio 2017 e successivamente a gennaio 2018, per lasciare spazio ad un nuovo trend discendente che si è protratto nei mesi successivi e sembra essere ancora in corso.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2015var %2016var %2017
Margine di Interesse-9,947,12-10,65-11,67-9,40
Margine di Intermediazione448,81-11,01399,4120,20480,07
Risultato di Gestione278,18-33,54184,8933,74247,27
% sul margine di intermed.61,98----46,29----51,51
Risultato Ante Imposte278,18-33,54184,8933,74247,27
% sul margine di intermed.61,98----46,29----51,51
Utile di Esercizio249,99-29,08177,3027,41225,91
% sul margine di intermed.55,70----44,39----47,06
Totale Attivo6.932,8911,467.727,284,918.106,61
Patrimonio Netto727,22-11,30645,07-5,10612,19
ROE34,38----27,49----36,90
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2015-2017 Azimut ha registrato una crescita del Margine di Intermediazione del 7% mentre il Risultato di Gestione è diminuito dell'11,1% scendendo a 247,3 milioni di Euro; flessione più contenuta per l'utile netto a 225,9 milioni di Euro (-9,6%). La redditività del capitale (Roe) è aumentata di 2,5 punti passando dal 34,4% al 36,9%.

Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2018 i ricavi sono scesi del 4,4% a 565,6 milioni mentre il risultato operativo è passato da 198,4 a 153,3 milioni (-22,7%), in calo anche il risultato netto a 111,9 milioni di Euro (-28,4% sullo stesso periodo del 2017).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Azimut6,662,4210,01%
Banca Mediolanum9,971,727,81%
Banca Generali10,933,036,54%
Anima11,481,475,65%

Commento : tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è quella più a buon mercato se si considera il rapporto Price/Earnings mentre è nella fascia medio-alta se si utilizza il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), molto alto il rendimento da dividendi, superiore al 10% ed il più elevato tra le aziende considerate nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : espansione all'estero anche attraverso acquisizioni

Rischi : andamento negativo dei mercati finanziari e introduzione della nuova normativa Mifid 2

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle commissioni al -5% del 2018 che torna positiva nel biennio successivo (rispettivamente +5% e +4%) per stabilizzarsi al 3% nel lungo periodo;
- un cost/income ratio che passa dal 60% del 2018 al 57% del 2020 e seguenti;
- proventi finanziari stabili a quota 25 milioni;
Infine si prevedono un tax rate in progressiva crescita fino al 20% ed un payout che passa dal 62% all'85% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,45 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Azimut in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.