Analisi Fondamentale Hera

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Data pubblicazione: 12/05/2019

Dati Societari

Azioni in circolazione
1489,539 mln.

Prezzo azioni ordinarie
3,21 EURO

Capitalizzazione
4.784,40 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Hera opera nei settori energetico, idrico e ambientale, con 5.000 dipendenti, in un bacino di utenza, di circa 2.200.000 persone, che comprende le province di Bologna, Ravenna, Rimini, Forlì-Cesena e, da gennaio 2005, anche Ferrara. Hera si articola in una capogruppo - che svolge un ruolo preciso di indirizzo e coordinamento attraverso cinque divisioni (ambiente, vendita e marketing, reti, servizi, teleriscaldamento) - e in sei Società Operative Territoriali - interamente partecipate dalla capogruppo.

Andamento titolo

Le azioni Hera fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Hera mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow.
Negli ultimi 3 anni il titolo Hera ha registrato una performance positiva (+28,4%) e superiore al +17,1% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente negativo arrivando a perdere il 25% a dicembre 2016, successivamente è iniziata una ripresa che, nel giro di un anno, ha permesso di riavvicinare l'indice (massimi di dicembre 2017) seguita da una nuova fase correttiva di circa 12 mesi ed una nuova ripresa a partire da fine 2018.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2016var %2017var %2018
Totale Ricavi4.863,6026,186.136,907,986.626,40
Margine Operativo Lordo916,707,41984,604,721.031,10
Ebitda margin18,85----16,04----15,56
Risultato Operativo457,100,83460,9010,67510,10
Ebit Margin9,40----7,51----7,70
Risultato Ante Imposte339,705,80359,4016,42418,40
Ebt Margin6,98----5,86----6,31
Risultato Netto220,4021,05266,8011,17296,60
E-Margin4,53----4,35----4,48
PFN (Cassa)2.558,90-1,402.523,002,482.585,60
Patrimonio Netto2.562,105,622.706,005,202.846,70
Capitale Investito5.266,801,985.371,303,555.561,80
ROE8,60----9,86----10,42
ROI8,93----8,81----9,39
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2016-2018 Hera ha mostrato una crescita dei ricavi del 36,2% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 12,5% in presenza di una diminuzione dei margini di oltre 3 punti percentuali. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+11,6% a 510,1 milioni) e dell'utile netto (passato da 220,4 a 296,6,2 milioni, +34,6%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 1,8 punti al 10,4% mentre il ROI passa dall'8,9% al 9,4%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di circa 30 milioni con un debt to equity in calo a quota 0,91.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Hera16,971,803,11%
A2A13,181,454,84%
Acea13,122,064,25%
Iren11,181,244,04%

Commento : tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Hera risulta tra le più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, poco sopra il 3% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : ambizioso piano industriale che punta a raggiungere un Ebitda di 1,13 miliardi di Euro entro il 2021

Rischi : incertezze regolamentari nel business dell'acqua e aumento dei tassi di interesse

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al -2% nel 2019 che torna positiva (+2%) nel biennio successivo e si riporta all'1,5% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 16,1% del 2019 al 16,3% del 2021 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo dell'11,2%;
Infine si prevedono un tax rate al 30,5%, un costo del debito medio del 4,25% ed un payout in progressiva crescita fino all'85% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,03 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,45 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.