Analisi Fondamentale UnipolSai

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Data pubblicazione: 08/09/2019

Dati Societari

Azioni in circolazione
2829,717 mln.

Prezzo azioni ordinarie
2,34 EURO

Capitalizzazione
6.615,88 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

UnipolSai Assicurazioni S.p.A. è la compagnia assicurativa multiramo di Unipol Gruppo, leader in Italia nei rami Danni in particolare nell'R.C. Auto. Fortemente attiva anche nei rami Vita, UnipolSai, con oltre 10 milioni di clienti, occupa una posizione preminente nella graduatoria nazionale dei gruppi assicurativi. La compagnia opera attualmente attraverso 5 divisioni (Unipol, La Fondiaria, Sai, Nuova MAA e La Previdente) e la più grande rete agenziale d'Italia, forte di oltre 2.800 agenzie assicurative e più di 6.000 subagenzie distribuite sul territorio nazionale, tramite la quale offre una gamma completa di soluzioni assicurative.Accanto al canale tradizionale, UnipolSai presidia quello bancassicurativo grazie all'accordo con Unipol Banca e alle joint-venture realizzate con primari istituti bancari italiani.UnipolSai è inoltre presente in Serbia attraverso il terzo assicuratore locale, DDOR Novi Sad.

Andamento titolo

Le azioni UnipolSai fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
UnipolSai mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione delle attività.
Negli ultimi 3 anni il titolo UnipolSai ha registrato una performance molto positiva (+62,5%) e migliore del +35,5% dell'indice FTSE Mib; il trend è stato inizialmente positivo, con un guadagno di oltre il 40% negli ultimi mesi del 2016 seguito da una fase laterale di circa 2 anni proseguita fino a fine 2018 ed un nuovo spunto ad inizio 2019 culminato nei massimi di metà maggio, la successiva correzione è stata in parte recuperata nelle ultime settimane.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2016var %2017var %2018
Premi emessi11.557,70-10,0010.402,205,8011.005,40
in % su totale ricavi84,32----82,03----81,70
Utili da Investimenti1.705,100,851.719,605,661.817,00
in % su totale ricavi12,44----13,56----13,49
Altri ricavi443,5025,91558,4016,14648,50
in % su totale ricavi3,24----4,40----4,81
Risultato Ante Imposte680,8011,66760,2058,331.203,60
in % su totale ricavi4,97----6,00----8,93
Utile di Esercizio527,501,76536,8076,56947,80
in % su totale ricavi3,85----4,23----7,04
Patrimonio Netto6.534,70-5,226.193,70-8,025.697,00
Totale Impieghi61.502,30-16,9151.104,7013,3757.938,30
ROE8,07----8,67----16,64
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2016-2018 UnipolSai ha mostrato una riduzione dei premi emessi del 4,8% mentre gli altri ricavi sono aumentati del 46,2% e l'utile da investimenti è cresciuto del 6,6%. Il risultato ante imposte, grazie anche ai proventi straordinari (cessione della partecipazione in Popolare Vita), è passato da 680,8 a 1203,6 milioni di Euro (+76,8%) mentre l'utile netto è aumentato del 79,7% a 947,8 milioni; la redditività del capitale è più che raddoppiata (con il ROE passato dall'8,1% al 16,6%).

Ultimi Sviluppi : nel I semestre 2019 i premi netti sono cresciuti del 31,6% a 6,9 miliardi di Euro e il totale dei ricavi è salito del 22,7% a 8,31 miliardi di Euro, in calo, per il venir meno dei proventi straordinari, sia il risultato lordo a 501,2 milioni (-34,5%) che il risultato netto a 363,9 milioni (-41,1%).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
UnipolSai7,311,216,20%
Generali11,601,135,26%
Cattolica Ass.12,650,765,15%

Commento : tra le principali compagnie assicurative italiane UnipolSai risulta la più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value; molto interessante il rendimento da dividendi superiore al 6% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : riorganizzazione societaria con cessione delle partecipazioni non strategiche e ottimizzazione della struttura operativa

Rischi : diminuzione dei proventi da investimenti penalizzati dalla riduzione dei rendimenti

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita dei premi emessi del 3,5% nel 2019 che scende profressivamente fino al 2% di lungo periodo;
- una crescita degli altri ricavi che passa dal 5,5% del 2019 al 2% del 2023 e seguenti;
- un'incidenza degli oneri tecnici al 69,9% su tutto il periodo di previsione;
- un'incidenza delle spese gestionali del 23,8%;
- una redditività degli investimenti al 3,5% su tutto il periodo di previsione;

Infine si prevedono un tax rate al 29% ed un payout del 70%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,85 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,25 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di crescita dei premi come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo UnipolSai in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.

CONFLITTO DI INTERESSI

L'Autore dichiara che, alla data della presente Pubblicazione, sussistono le seguenti situazioni di potenziale conflitto di interesse: l'Autore detiene azioni emesse dalla Società.