Analisi IPO Pirelli

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Offerta IPO

Nr. azioni offerte
350 mln.

Intervallo di prezzo
6,30 - 8,30 Euro

Lotto minimo
500 azioni

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Range prezzo valutazione del titolo
Profilo Societario

Pirelli è tra i principali produttori mondiali di pneumatici e fornitore di servizi accessori, specializzato esclusivamente sul mercato Consumer (pneumatici per Auto e Moto), con un marchio globalmente riconosciuto e un posizionamento distintivo per quanto riguarda i pneumatici High Value, prodotti realizzati per raggiungere i massimi livelli in termini di prestazioni, sicurezza, silenziosità e aderenza al manto stradale e caratterizzati da un?elevata componente tecnologica e/o di personalizzazione. I prodotti High Value comprendono le seguenti categorie: Prestige, New Premium, Specialties, Super Specialties e Premium Moto.

Analisi IPO

Sulla base dell'intervallo di prezzo stabilito (6,30 - 8,30 Euro ad azione) Pirelli sarà collocata ad un multiplo EV/Ebitda adjusted compreso tra 9,7 e 11,6, un EV/Ebit adjusted tra 12,5 e 14,8 ed un P/E adj. proforma tra 13,8 e 18,2. Questi valori possono essere confrontati con un campione di comparables attivi in settori comparabili (che comprende società attive nella produzione di pneumatici come Michelin, Continental e Nokian ma anche le italiane Brembo e Ferrari) che esprimono un multiplo EV/Ebitda medio 11,6, un EV/Ebit medio di 15,9 ed un P/E medio di 21,2. Il titolo sembrerebbe quindi essere a buon mercato sulla base dei tre parametri anche nell'ipotesi di prezzo massimo; tuttavia, restringendo il campione alle sole Michelin, Continental e Nokian, si ottengono multipli pari a 8,9 per l'EV/Ebitda, 12,3 per l'EV/Ebit e 15,6 per il P/E che renderebbero il titolo più caro della media anche nell'ipotesi di prezzo minimo.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2018var %2019var %2020
Totale Ricavi5.677,682,325.809,36-20,674.608,44
Margine Operativo Lordo1.138,8513,521.292,83-41,70753,68
Ebitda margin20,06----22,25----16,35
Risultato Operativo703,065,65742,74-70,50219,14
Ebit Margin12,38----12,79----4,76
Risultato Ante Imposte495,3425,62622,26-90,7857,37
Ebt Margin8,72----10,71----1,24
Risultato Netto442,373,46457,70-90,6842,67
E-Margin7,79----7,88----0,93
PFN (Cassa)3.180,1310,293.507,23-7,103.258,38
Patrimonio Netto4.550,936,064.826,63-5,694.551,85
Capitale Investito7.955,377,318.536,86-5,658.054,16
ROE9,72----9,48----0,94
ROI9,09----8,91----2,81
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2014-2016 Pirelli ha registrato una crescita dei ricavi del 10,4% mentre il margine operativo lordo è salito del 7,6% a seguito di una contrazione dei margini di circa 0,5 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 694,2 a 686,5 milioni di Euro (-1,1%) mentre il risultato netto è sceso del 34,9% a 154,8 milioni principalmente a causa dei maggiori oneri finanziari. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dal 12,8% al 6,3% ed il ROI scendere all'8,6%. A livello patrimoniale si registra un indebitamento finanziario netto in crescita a 5045,4 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,59 a 1,92.

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Per la valutazione di Pirelli sono state formulate le seguenti ipotesi:

- tasso di crescita dei ricavi che passa dall'11% del 2017 al 3% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita dal 17% del 2017 al 18,5% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 13,6%;
- tax rate al 31,5% su tutto il periodo di previsione;
- payout al 40% a partire dal 2018

Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 8,36 Euro (superiore al massimo della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dell'Ebitda margin, si giunge a risultati che vanno da 10,24 Euro (+2 punti rispetto al caso base) a 6,48 Euro (-2 punti) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea color arancio rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).



Analisi IPO Pirelli in formato PDF

I target price e le indicazioni di acquisto contenute in questo articolo sono ottenute per mezzo dell'applicativo Step 3+ sulla base dei dati di mercato disponibili al giorno dell'analisi e della formulazione di ipotesi sul futuro dei risultati finanziari della società analizzata. Dette indicazioni sono fornite esclusivamente a titolo informativo e non intendono in alcun modo costituire sollecitazione al pubblico risparmio o promuovere alcuna forma di investimento finalizzata a porre in atto transazioni sui mercati finanziari. Qualsiasi decisione di investimento che dovesse essere presa dagli utenti del sito, sulla base delle informazioni qui fornite, è di loro esclusiva responsabilità e deve intendersi assunta in piena autonomia decisionale, sotto la loro responsabilità e a loro esclusivo rischio.