Offerta IPO
Nr. azioni offerte
230 mln.
Intervallo di prezzo
2,90 - 3,50 Euro
Lotto minimo
1000 azioni
Range prezzo valutazione del titolo
Profilo Societario
ENAV è la società che gestisce il traffico aereo civile in Italia, garantendo a circa 1,8 milioni di voli l'anno sicurezza e puntualità 24 ore su 24, dalle Torri di controllo di 43 aeroporti e dai 4 Centri di Controllo d'Area. Con circa 4200 dipendenti, l'Azienda fornisce i servizi alla navigazione aerea ai propri clienti, le compagnie aeree che volano in Italia.
Analisi IPO
Sulla base dell'intervallo di prezzo stabilito (2,90 - 3,50 Euro ad azione) Enav sarà collocata ad un multiplo EV/Ebitda compreso tra 7,2 e 8,6 ed un EV/(Ebitda - Capex) tra 12,9 e 15,3. Questi valori possono essere confrontati con quattro differenti campioni di comparables attivi rispettivamente nei servizi aeroportuali (multiplo EV/Ebitda medio 10,2 e EV/(Ebitda - Capex) medio 14,4), nelle reti regolamentate (multiplo EV/Ebitda medio 11,1 e EV/(Ebitda - Capex) medio 25,8), nella gestione delle torri per telecomunicazioni (multiplo EV/Ebitda medio 13,1 e EV/(Ebitda - Capex) medio 14,9) e nelle concessioni autostradali (multiplo EV/Ebitda medio 10,0 e EV/(Ebitda - Capex) medio 16,7). Il titolo sembrerebbe quindi essere a buon mercato sulla base dei entrambe i parametri anche nell'ipotesi di prezzo massimo.
Dati Finanziari
Voci di bilancio | 2019 | var % | 2020 | var % | 2021 |
---|
Totale Ricavi | 911,91 | -14,37 | 780,87 | 8,23 | 845,11 |
Margine Operativo Lordo | 311,89 | -29,35 | 220,36 | 4,79 | 230,91 |
Ebitda margin | 34,20 | ---- | 28,22 | ---- | 27,32 |
Risultato Operativo | 170,59 | -58,31 | 71,12 | 38,19 | 98,29 |
Ebit Margin | 18,71 | ---- | 9,11 | ---- | 11,63 |
Risultato Ante Imposte | 165,97 | -60,84 | 65,00 | 58,13 | 102,79 |
Ebt Margin | 18,20 | ---- | 8,32 | ---- | 12,16 |
Risultato Netto | 118,27 | -54,36 | 53,97 | 44,57 | 78,03 |
E-Margin | 12,97 | ---- | 6,91 | ---- | 9,23 |
PFN (Cassa) | -126,38 | -287,24 | 236,62 | 104,35 | 483,53 |
Patrimonio Netto | 1.156,04 | -6,11 | 1.085,47 | 7,15 | 1.163,08 |
Capitale Investito | 1.082,18 | 26,78 | 1.372,03 | 23,50 | 1.694,51 |
ROE | 10,23 | ---- | 4,97 | ---- | 6,71 |
ROI | 16,57 | ---- | 5,38 | ---- | 5,97 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2013-2015 Enav ha registrato una crescita dei ricavi dello 0,5% mentre il margine operativo lordo è diminuito dello 0,1% a seguito di una contrazione dei margini di circa 0,1 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 93,3 a 93,4 milioni di Euro (+0,2%) mentre il risultato netto è cresciuto del 33,3% a 66,1 milioni principalmente grazie ai minori oneri finanziari e alla diminuzione del tax rate. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dal 4% al 6,1% ed il ROI crescere di 0,2 punti al 7%. A livello patrimoniale si registra un indebitamento finanziario netto in crescita a 188,5 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,07 a 0,17.
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Per la valutazione di Enav sono state formulate le seguenti ipotesi:
- tasso di crescita dei ricavi che passa dal 2% nel 2016 all'1% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita dal 30,5% del 2016 al 32% del 2019 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 20,1%;
- tax rate al 31% su tutto il periodo di previsione;
- payout dal 125% del quinquennio 2016 al 90% di lungo periodo
Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 3,07 Euro (nella parte bassa della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 3,46 Euro (+2 punti rispetto al caso base) a 2,69 Euro (-2 punti) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea color arancio rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).
Analisi IPO Enav in formato PDF
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I target price e le indicazioni di acquisto contenute in questo articolo sono ottenute per mezzo dell'applicativo Step 3+ sulla base dei dati di mercato disponibili al giorno dell'analisi e della formulazione di ipotesi sul futuro dei risultati finanziari della società analizzata. Dette indicazioni sono fornite esclusivamente a titolo informativo e non intendono in alcun modo costituire sollecitazione al pubblico risparmio o promuovere alcuna forma di investimento finalizzata a porre in atto transazioni sui mercati finanziari. Qualsiasi decisione di investimento che dovesse essere presa dagli utenti del sito, sulla base delle informazioni qui fornite, è di loro esclusiva responsabilità e deve intendersi assunta in piena autonomia decisionale, sotto la loro responsabilità e a loro esclusivo rischio.