Buzzi Unicem — analisi del aprile 2020
Dopo la forte flessione dei prezzi tra febbraio e marzo Buzzi Unicem sembra quotare a sconto sul fair value, la società potrà sfruttare il rilancio degli investimenti pubblici in infrastrutture ma sono ancora incerti gli effetti dell'attuale blocco.
Profilo societario
Buzzi SpA è un'azienda specializzata nella produzione e vendita di materiali da costruzione, tra cui cemento, calcestruzzo preconfezionato e inerti. La sua attività si divide in due principali settori: il cemento, che rappresenta la fonte principale di ricavi e include la distribuzione di prodotti legati al cemento per il settore edilizio e delle costruzioni; e il calcestruzzo e gli inerti, con la commercializzazione di calcestruzzo e aggregati provenienti da numerosi impianti di produzione e cave di proprietà dell'azienda.
Andamento del titolo
- Buzzi
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Buzzi | 100,0 28 apr 2017 | 67,1 17 apr 2020 | −32,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 28 apr 2017 | 82,8 17 apr 2020 | −17,2% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Buzzi Unicem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Buzzi Unicem mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) che riflette da un lato la ciclicità del business, legato agli investimenti nel settore delle costruzioni, e dall'altro la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Buzzi Unicem ha registrato una performance negativa (-32,3%) e inferiore al -17,2% dell'indice FTSE Mib; dopo una fase incerta nella seconda metà del 2017 il titolo ha seguito un trend ribassista per tutto il 2018, toccando un minimo di periodo a fine anno. Situazione speculare nel 2019 con un trend rialzista culminato nel massimo di novembre, nuovamente toccato a metà febbraio 2020, seguito da una forte flessione nel mese successivo solo in parte recuperata nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2017 | Var. % | 2018 | Var. % | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 2.851,26 | +3,7% | 2.955,61 | +10,8% | 3.273,58 |
| Margine operativo lordo | 508,18 | +13,6% | 577,21 | +26,1% | 728,10 |
| Ebitda margin % | 17,82 | 19,53 | 22,24 | ||
| Risultato operativo | 286,03 | +23,0% | 351,82 | +33,1% | 468,24 |
| Ebit margin % | 10,03 | 11,90 | 14,30 | ||
| Risultato ante imposte | 348,69 | +33,4% | 465,27 | +3,6% | 481,96 |
| Ebt margin % | 12,23 | 15,74 | 14,72 | ||
| Risultato netto | 394,57 | −3,0% | 382,76 | +0,8% | 385,91 |
| E-Margin % | 13,84 | 12,95 | 11,79 | ||
| PFN (cassa) | 862,46 | +3,3% | 890,50 | −36,2% | 567,78 |
| Patrimonio netto | 2.852,13 | +10,2% | 3.143,61 | +17,4% | 3.690,82 |
| Capitale investito | 4.129,52 | +7,2% | 4.425,66 | +6,2% | 4.701,21 |
| ROE % | 13,83 | 12,18 | 10,46 | ||
| ROI % | 7,70 | 8,72 | 11,00 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2017-2019 Buzzi Unicem ha mostrato una crescita dei ricavi del 14,8% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 43,3% in presenza di una crescita dei margini di 4,4 punti; forte crescita anche per il risultato operativo a 468,2 milioni (+63,7%) mentre il risultato netto è passato da 394,6 a 385,9 milioni (-2,2%) a causa di un maggiore tax rate. Gli indicatori di redditività vedono un Roe in calo di 3,4 punti al 10,5% mentre il Roi aumenta di 3,3 punti all'11%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una diminuzione di circa 300 milioni dell'indebitamento finanziario netto con il rapporto debt to equity, passato da 0,30 a 0,15.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Buzzi Unicem | 7,71 | 0,81 | 0,95% |
| Heidelbergcement | 7,36 | 0,47 | 5,44% |
| LafargeHolcim | 10,22 | 0,80 | 5,65% |
Nel raffronto con le principali società europee attive nella produzione di cemento Buzzi Unicem risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è tra quelle più a buon mercato se si considera il rapporto Prezzo/Utili. Piuttosto basso il rendimento da dividendi, poco sotto quota 1% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Riduzione del prezzo dell'energia e piani di molti paesi incentrati su investimenti in infrastrutture per il rilancio dell'economia
Rischi
Recessione globale con blocco delle attività in molti dei paesi in cui opera
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Nel I semestre dell'anno Buzzi Unicem ha registrato una crescita dei ricavi del 13,6% a 1,52 miliardi di Euro mentre il margine operativo lordo è salito a 288,6 milioni (+26,9%), in crescita anche il risultato operativo (da 123,5 a 165,6 milioni) mentre a livello di risultato netto si registra un utile di 134,6 milioni dai 123 milioni del primo se…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi (-1,5%) nel 2020 che torna positiva (+5%) nel 2021 per stabilizzarsi al 2,5% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento dal 20,6% nel 2020 fino al 21,2% del 2021 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 10,2%.
Infine si prevedono un tax rate stabile al 27,5% ed un costo del debito in progressiva diminuzione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 31 ottobre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.