Intesa Sanpaolo — analisi del aprile 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una delle principali banche nazionali quotate a Piazza Affari
Profilo societario
Intesa Sanpaolo è tra i gruppi bancari più rilevanti in Europa, riconosciuto per il forte impegno verso gli obiettivi ESG e un impatto sociale ai massimi livelli globali. In Italia, l'istituto si distingue come leader nel settore, con 13,9 milioni di clienti e circa 3.000 filiali. A livello internazionale, la sua presenza strategica si estende a oltre 900 sportelli, servendo 7,5 milioni di clienti in Paesi del Centro-Est Europa, Medio Oriente e Nord Africa.
Andamento del titolo
Le azioni Intesa SanPaolo fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Intesa SanPaolo mostra una rischiosità in linea con il mercato (beta pari a 1) risultato della diversificazione del business sulle aree retail, corporate e risparmio gestito. Negli ultimi 3 anni il titolo Intesa SanPaolo ha registrato una performance del 25,1% contro il 4,4% dell'indice Mibtel; l'andamento ha seguito abbastanza fedelmente quello dell'indice del mercato: il massimo è stato raggiunto a maggio 2007 (+63,4% rispetto all'inizio del periodo) mentre nella successiva fase ribassista è stata capace di contenere le perdite a differenza di altri titoli bancari.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2006 | Var. % | 2007 |
|---|---|---|---|
| Margine di interesse | 10.858,00 | +5,0% | 11.396,00 |
| Margine di intermediazione | 18.668,00 | −6,1% | 17.533,00 |
| Risultato di gestione | 7.403,00 | −16,0% | 6.216,00 |
| % sul margine di intermediazione | 39,66 | 35,45 | |
| Risultato ante imposte | 6.041,00 | +47,4% | 8.905,00 |
| % sul margine di intermediazione | 32,36 | 50,79 | |
| Utile di esercizio | 4.103,00 | +79,3% | 7.356,00 |
| % sul margine di intermediazione | 21,98 | 41,96 | |
| Totale attivo | 576.784,00 | −0,7% | 572.902,00 |
| Patrimonio netto | 56.956,00 | −8,1% | 52.349,00 |
| ROE % | 7,20 | 14,05 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2005-2007 Intesa SanPaolo ha mostrato un incremento del Margine di Intermediazione del 1,7% mentre il Risultato di Gestione è sceso del 12,4%; l'utile è invece aumentato (grazie ai componenti straordinari derivanti dalla cessione di Cariparma e Friuladria) passando da 4902 a 7356 milioni di Euro. La redditività del capitale (ROE) è cresciuta notevolmente passando dal 9,5% al 14,1%.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività in miglioramento dal 1% del 2008 al 2% nel 2009 fino al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni che passa dal 12% del 2008 al 5% di lungo periodo;
- una riduzione del cost/income ratio di 4,5 punti nel 2008 e di 3 nel 2009 (con l'indicatore che raggiunge al 54% di lungo periodo);
Infine si prevede un tax rate stabile al 35% ed un'incidenza degli accantonamenti sulle attività pari allo 0,2%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,9 € che tende a crescere (ridursi) di 0,25 € per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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