Data pubblicazione: 15/04/2018
Dati Societari
Azioni in circolazione
18282,799 mln.
Prezzo azioni ordinarie
3,07 EURO
Capitalizzazione
56.073,34 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Il Gruppo Intesa Sanpaolo è uno dei principali gruppi bancari in Europa ed il maggior gruppo bancario in Italia con 11,8 mln di clienti e circa 3.800 filiali, leader nelle attività finanziarie per famiglie e imprese. Ha una presenza internazionale strategica, con 7,2 mln di clienti e circa 1.000 sportelli, ed è tra i principali gruppi bancari nei mercati del Centro-Est Europa e nel Medio Oriente e Nord Africa.
Andamento titolo
Le azioni Intesa SanPaolo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Intesa SanPaolo mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Intesa SanPaolo ha registrato una performance del -0,3% in linea con il -0,4% dell'indice FTSE Mib: dopo aver toccato un massimo di periodo a luglio 2015, le azioni hanno seguito un trend decrescente arrivando a perdere oltre il 50% nel giro di un anno (minimi di luglio 2016); da allora è iniziata una ripresa che ha permesso di recuperare buona parte delle perdite e sembra tuttora in corso.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2015 | var % | 2016 | var % | 2017 |
|---|
| Margine di Interesse | 9.727,00 | -5,41 | 9.201,00 | 8,91 | 10.021,00 |
| Margine di Intermediazione | 17.847,00 | -5,73 | 16.825,00 | 41,03 | 23.728,00 |
| Risultato di Gestione | 6.888,00 | -10,74 | 6.148,00 | 77,36 | 10.904,00 |
| % sul margine di intermed. | 38,59 | ---- | 36,54 | ---- | 45,95 |
| Risultato Ante Imposte | 4.165,00 | 0,91 | 4.203,00 | 86,01 | 7.818,00 |
| % sul margine di intermed. | 23,34 | ---- | 24,98 | ---- | 32,95 |
| Utile di Esercizio | 2.806,00 | 14,04 | 3.200,00 | 129,81 | 7.354,00 |
| % sul margine di intermed. | 15,72 | ---- | 19,02 | ---- | 30,99 |
| Totale Attivo | 676.496,00 | 7,18 | 725.100,00 | 9,90 | 796.861,00 |
| Patrimonio Netto | 48.593,00 | 1,49 | 49.319,00 | 14,77 | 56.604,00 |
| ROE | 5,77 | ---- | 6,49 | ---- | 12,99 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2015-2017 Intesa SanPaolo ha mostrato una crescita del Margine di interesse del 3% mentre il Margine di Intermediazione è aumentato del 32,9%, grazie anche alla contabilizzazione del contributo pubblico di 3,5 miliardi per l'acquisizione delle ex-banche venete; in netto miglioramento il risultato di gestione a 10,9 miliardi (+87,7%) ed il risultato netto, più che raddoppiato a 7,35 miliardi (3,82 miliardi in assenza dei componenti straordinari). La redditività del capitale (ROE) è migliorata di oltre 7 punti passando dal 5,8% al 13%.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Intesa Sanpaolo | 7,06 | 0,92 | 6,62% |
| Unicredit | 7,00 | 0,65 | 1,86% |
| Ubi Banca | 6,35 | 0,44 | 2,87% |
| Banco BPM | n.s. | 0,37 | 0% |
Commento : nel raffronto tra le principali banche italiane Intesa SanPaolo risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del multiplo Price/Earnings; buono il rendimento da dividendi, superiore al 6% ed il più elevato tra le banche incluse nel campione.
Plus e Minus
Opportunità : il possibile aumento dei tassi potrebbe favorire il margine di interesse da cui dipendono circa metà dei ricavi
Rischi : la notevole esposizione al mercato domestico la rende vulnerabile ad eventuali incrementi dello spread e del "rischio Italia"
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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 4% nel 2018 al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni al 5% del 2018, 4% nel 2019 e 3% nel 2020 e seguenti;
- una riduzione del cost/income ratio dal 58% del 2018 al 54,5% di lungo periodo;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 29% ed una progressiva diminuzione del payout fino al 67%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 3,12 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,12 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Intesa Sanpaolo in formato PDF
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- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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