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Data pubblicazione: 15/04/2018

Dati Societari

Azioni in circolazione
19430,463 mln.

Prezzo azioni ordinarie
3,07 EURO

Capitalizzazione
59.593,23 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Il Gruppo Intesa Sanpaolo è uno dei principali gruppi bancari in Europa ed il maggior gruppo bancario in Italia con 11,8 mln di clienti e circa 3.800 filiali, leader nelle attività finanziarie per famiglie e imprese. Ha una presenza internazionale strategica, con 7,2 mln di clienti e circa 1.000 sportelli, ed è tra i principali gruppi bancari nei mercati del Centro-Est Europa e nel Medio Oriente e Nord Africa.

Andamento titolo

Le azioni Intesa SanPaolo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Intesa SanPaolo mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Intesa SanPaolo ha registrato una performance del -0,3% in linea con il -0,4% dell'indice FTSE Mib: dopo aver toccato un massimo di periodo a luglio 2015, le azioni hanno seguito un trend decrescente arrivando a perdere oltre il 50% nel giro di un anno (minimi di luglio 2016); da allora è iniziata una ripresa che ha permesso di recuperare buona parte delle perdite e sembra tuttora in corso.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2015var %2016var %2017
Margine di Interesse9.727,00-5,419.201,008,9110.021,00
Margine di Intermediazione17.847,00-5,7316.825,0041,0323.728,00
Risultato di Gestione6.888,00-10,746.148,0077,3610.904,00
% sul margine di intermed.38,59----36,54----45,95
Risultato Ante Imposte4.165,000,914.203,0086,017.818,00
% sul margine di intermed.23,34----24,98----32,95
Utile di Esercizio2.806,0014,043.200,00129,817.354,00
% sul margine di intermed.15,72----19,02----30,99
Totale Attivo676.496,007,18725.100,009,90796.861,00
Patrimonio Netto48.593,001,4949.319,0014,7756.604,00
ROE5,77----6,49----12,99
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2015-2017 Intesa SanPaolo ha mostrato una crescita del Margine di interesse del 3% mentre il Margine di Intermediazione è aumentato del 32,9%, grazie anche alla contabilizzazione del contributo pubblico di 3,5 miliardi per l'acquisizione delle ex-banche venete; in netto miglioramento il risultato di gestione a 10,9 miliardi (+87,7%) ed il risultato netto, più che raddoppiato a 7,35 miliardi (3,82 miliardi in assenza dei componenti straordinari). La redditività del capitale (ROE) è migliorata di oltre 7 punti passando dal 5,8% al 13%.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Intesa Sanpaolo7,060,926,62%
Unicredit7,000,651,86%
Ubi Banca6,350,442,87%
Banco BPMn.s.0,370%

Commento : nel raffronto tra le principali banche italiane Intesa SanPaolo risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del multiplo Price/Earnings; buono il rendimento da dividendi, superiore al 6% ed il più elevato tra le banche incluse nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : il possibile aumento dei tassi potrebbe favorire il margine di interesse da cui dipendono circa metà dei ricavi

Rischi : la notevole esposizione al mercato domestico la rende vulnerabile ad eventuali incrementi dello spread e del "rischio Italia"

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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 4% nel 2018 al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni al 5% del 2018, 4% nel 2019 e 3% nel 2020 e seguenti;
- una riduzione del cost/income ratio dal 58% del 2018 al 54,5% di lungo periodo;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 29% ed una progressiva diminuzione del payout fino al 67%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 3,12 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,12 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Intesa Sanpaolo in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.