Analisi Fondamentale Intesa Sanpaolo

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Data pubblicazione: 31/03/2019

Dati Societari

Azioni in circolazione
17509,728 mln.

Prezzo azioni ordinarie
2,17 EURO

Capitalizzazione
38.013,62 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

Il Gruppo Intesa Sanpaolo, che nasce dalla fusione di Sanpaolo IMI in Banca Intesa, è il maggior gruppo bancario in Italia con 11,1 mln di clienti ed uno dei principali in Europa. E' leader italiano nelle attività finanziarie per famiglie e imprese. Con una copertura strategica del territorio si colloca tra i principali gruppi bancari nei mercati del Centro-Est Europa e nel Medio Oriente e Nord Africa. L'attività si articola in business units. Divisione Banca dei Territori: focalizzazione sul mercato e centralità del territorio per il rafforzamento delle relazioni con gli individui, le piccole e medie imprese e gli enti nonprofit; credito industriale, leasing, factoring. Divisione Corporate e Investment Banking: partner globale per lo sviluppo equilibrato e sostenibile delle imprese e delle istituzioni finanziarie; capital markets, investment banking, presente in 29 Paesi a supporto dell'attività cross-border dei suoi clienti con una rete specializzata nel corporate banking; partner globale per la pubblica amministrazione. Divisione Banche Estere: controllate che svolgono attività di commercial banking in: Albania, Bosnia-Erzegovina, Croazia, Egitto, Federazione Russa, Repubblica Ceca, Romania, Serbia, Slovacchia, Slovenia e Ungheria. Divisione Private Banking: serve clienti appartenenti al segmento Private e High Net Worth Individuals con offerta di prodotti e servizi mirati. Divisione Asset Management: soluzioni di asset management rivolte alla clientela del Gruppo, alle reti commerciali esterne al Gruppo e alla clientela istituzionale. Divisione Insurance: prodotti assicurativi e previdenziali rivolti alla clientela del Gruppo. Capital Light Bank: estrazione di valore dalle attività non-core, con gestione dei crediti in sofferenza e degli asset repossessed, cessione delle partecipazioni non strategiche e gestione proattiva degli altri asset non-core.

Andamento titolo

Le azioni Intesa SanPaolo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Intesa SanPaolo mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Intesa SanPaolo ha registrato una performance del -5,4% contro il +21,6% dell'indice FTSE Mib: dopo aver toccato un minimo di periodo a luglio 2016, le azioni hanno seguito un trend rialzista che le ha portate ad un sostanziale raddoppio in poco meno di due anni (massimi di maggio 2018); da allora è iniziata una forte correzione che ha riportato, a dicembre 2018, in prossimità dei precedenti minimi; parziale ripresa da inizio 2019.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2016var %2017var %2018
Margine di Interesse9.201,008,9110.021,00-24,037.613,00
Margine di Intermediazione16.825,0041,0323.728,00-21,7018.578,00
Risultato di Gestione6.148,0077,3610.904,00-30,667.561,00
% sul margine di intermed.36,54----45,95----40,70
Risultato Ante Imposte4.203,0086,017.818,00-30,195.458,00
% sul margine di intermed.24,98----32,95----29,38
Utile di Esercizio3.200,00129,817.354,00-44,634.072,00
% sul margine di intermed.19,02----30,99----21,92
Totale Attivo725.100,009,90796.861,00-1,15787.721,00
Patrimonio Netto49.319,0014,7756.604,00-3,8454.431,00
ROE6,49----12,99----7,48
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2016-2018 Intesa SanPaolo ha mostrato una diminuzione del Margine di interesse del 17,3% mentre il Margine di Intermediazione è aumentato del 10,4%, grazie al buon andamento di commissioni e proventi finanziari; crescita a due cifre anche per il risultato di gestione a 7,56 miliardi (+23%) ed il risultato netto che supera quota 4 miliardi (+27,3%). La redditività del capitale (ROE) è migliorata di 1 punto passando dal 6,5% al 7,5%.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Intesa Sanpaolo9,390,709,07%
Unicredit6,550,462,36%
Ubi Banca6,340,295,09%
Banco BPMneg0,270%

Commento : nel raffronto tra le principali banche italiane Intesa SanPaolo risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del multiplo Price/Earnings; buono il rendimento da dividendi, superiore al 9% ed il più elevato tra le banche incluse nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : miglioramento dell'efficienza grazie al contenimento dei costi in linea con quanto previsto dal Piano Industriale

Rischi : notevole esposizione al mercato domestico che rende la banca vulnerabile ad eventuali incrementi del "rischio Italia"

Ultime News

04/02/2020 - Intesa Sanpaolo: utile in crescita a 4182 milioni

Intesa Sanpaolo chiude il 2019 con un utile in discreta crescita sostenuto dal contenimento dei costi operativi e dalla diminuzione delle rettifiche su crediti mentre i proventi operativi sono frenati dalla diminuzione degli interessi netti. Nel dettaglio il margine di interesse diminuisce del 3,7% a 7,01 miliardi di Euro mentre le commissioni salgono restano sostanzialmente invariate a 7,96 milia... continua »

05/11/2019 - Intesa Sanpaolo: utile superiore alle attese

Intesa Sanpaolo chiude i conti dei primi 9 mesi dell'anno con una buona crescita dell'utile netto favorita in buona parte dai minori accantonamenti su crediti mentre i ricavi restano in lieve flessione. Nel dettaglio il margine di interesse ammonta a 5258 milioni (-5% sui primi 9 mesi del 2018) mentre i proventi operativi diminuiscono dello 0,8% a 4389 milioni, sostenuti dal buon andamento del ris... continua »

31/07/2019 - Intesa Sanpaolo: utile in crescita nel I semestre

Proventi operativi in calo per Intesa Sanpaolo nel primo semestre dell'anno ma utile in crescita grazie al controllo dei costi e alla diminuzione degli accantonamenti su crediti. Nel dettaglio il margine di interesse diminuisce del 4,7% a 3517 milioni di Euro e i proventi operativi scendono a 9066 milioni (-3,8%) in parte sostenuti dal buon andamento del risultato dell'attività di negoziazione (+... continua »

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dall'1% nel 2019 al 2% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni al 3% su tutto il periodo di previsione;
- una riduzione del cost/income ratio dal 59% del 2019 al 56% di lungo periodo;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 29,5% ed una progressiva diminuzione del payout fino al 67%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,11 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.