Eni — analisi del marzo 2016
Dopo la recente presentazione del piano industriale Eni sembra avere le carte in regola per essere tra i protagonisti del settore facendo leva sulla capacità di contenere i costi e sul costante aumento della produzione.
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-21,7%) contro il +21,3% dell'indice FTSE Mib: dopo una iniziale fase laterale durata fino a marzo 2014 le azioni hanno tentato una timida ripresa fino ai massimi di luglio 2014 con un guadagno di circa il 15,5% rispetto ad inizio periodo. Da allora è iniziato un trend discendente, parallelo alla discesa dei prezzi degli idrocarburi, con una flessione di circa il 30% dei prezzi ai minimi di gennaio 2015 seguito una breve ripresa fino a maggio 2015 ed una nuova flessione ai minimi di febbraio di quest'anno; ripresa di quasi il 20% nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2013 | Var. % | 2014 | Var. % | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 116.107,00 | −4,4% | 110.948,00 | −37,9% | 68.945,00 |
| Margine operativo lordo | 20.559,00 | −5,6% | 19.416,00 | −39,7% | 11.699,00 |
| Ebitda margin % | 17,71 | 17,50 | 16,97 | ||
| Risultato operativo | 8.856,00 | −10,6% | 7.917,00 | −135,1% | −2.781,00 |
| Ebit margin % | 7,63 | 7,14 | −4,03 | ||
| Risultato ante imposte | 13.980,00 | −47,5% | 7.342,00 | −184,9% | −6.231,00 |
| Ebt margin % | 12,04 | 6,62 | −9,04 | ||
| Risultato netto | 4.972,00 | −82,9% | 850,00 | −1.203,3% | −9.378,00 |
| E-Margin % | 4,28 | 0,77 | −13,60 | ||
| PFN (cassa) | 15.428,00 | −11,3% | 13.685,00 | +23,2% | 16.863,00 |
| Patrimonio netto | 61.174,00 | +1,7% | 62.209,00 | −13,7% | 53.669,00 |
| Capitale investito | 77.847,00 | −0,8% | 77.207,00 | −7,3% | 71.588,00 |
| ROE % | 8,13 | 1,37 | −17,47 | ||
| ROI % | 11,56 | 10,43 | −3,94 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2013-2015 Eni ha mostrato una diminuzione del fatturato del 40,6% mentre il margine operativo lordo è sceso del 43,1% in presenza di margini in calo di 0,7 punti percentuali. Il risultato operativo è passato da un dato positivo di 8,86 miliardi ad un rosso di 2,78 miliardi, analogo andamento per l'utile netto passato da 4,97 a -9,38 miliardi. La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dall'8,1% al -17,5%, che di ROI sceso di 15,5 punti al -3,9%. In crescita l'indebitamento finanziario netto, salito di 1,4 miliardi a 16,9 miliardi, con un debt to equity passato da 0,25 a 0,31.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Eni | neg | 0,96 | 5,83% |
| Total | 22,83 | 1,23 | 5,69% |
| Exxon | 21,65 | 2,05 | 3,42% |
| Chevron | 40,11 | 1,20 | 4,38% |
Tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings (Prezzo Utili) non è significativo avendo registrato una perdita nell'ultimo esercizio; il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Il nuovo piano strategico prevede un incremento medio della produzione del 3% annuo pur in presenza di una riduzione di oltre il 20% degli investimenti, abbassando il punto di pareggio da 45 a 27 dollari al barile e mantenendo l'attuale livello di dividendi grazie a cessioni di asset non strategici
Rischi
Nuove flessioni dei prezzi degli idrocarburi
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 3% nel 2016 che sale al 12% nel 2017 e si riporta gradualmente all'1,5% nel lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita dal 18,2% nel 2016 al 25,5% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 18,1%
Infine si prevedono un tax rate in calo al 58% ed un costo del debito medio del 5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 17,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,85 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.