Eni — analisi del marzo 2018
Dopo la presentazione del Piano Industriale 2018-2021 e dei conti dell'ultimo esercizio Eni può guardare con ottimismo al futuro avendo superato la fase più critica degli ultimi anni anche se restano i rischi di un nuovo calo dei prezzi degli idrocarburi.
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
- Eni
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Eni | 100,0 1 lug 2016 | 95,1 16 mar 2018 | −4,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 27 mar 2015 | 99,5 16 mar 2018 | −0,6% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossinmo a 1) riflettendo da un lato il buon grado di diversificazione geografica delle attività dall'altro la dipendenza dall'andamento dei prezzi degli idrocarburi. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-12,1%) contro il -0,6% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito un trend discendente, proseguito fino a febbraio 2016, seguito da una fase laterale ed una ripresa negli ultimi due mesi dell'anno; andamento piuttosto incerto nel corso del 2017, con una flessione nella prima metà ed una lieve ripresa nel secondo semestre; mancanza di una chiara direzionalità anche nei primi mesi del 2018.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2015 | Var. % | 2016 | Var. % | 2017 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 68.945,00 | −17,8% | 56.693,00 | +25,2% | 70.977,00 |
| Margine operativo lordo | 11.699,00 | −18,0% | 9.591,00 | +62,0% | 15.533,00 |
| Ebitda margin % | 16,97 | 16,92 | 21,89 | ||
| Risultato operativo | −2.781,00 | +177,6% | 2.157,00 | +271,4% | 8.012,00 |
| Ebit margin % | −4,03 | 3,80 | 11,29 | ||
| Risultato ante imposte | −6.231,00 | +107,7% | 479,00 | +1.328,8% | 6.844,00 |
| Ebt margin % | −9,04 | 0,84 | 9,64 | ||
| Risultato netto | −9.378,00 | +84,5% | −1.457,00 | +331,8% | 3.377,00 |
| E-Margin % | −13,60 | −2,57 | 4,76 | ||
| PFN (cassa) | 16.863,00 | −12,4% | 14.776,00 | −26,1% | 10.916,00 |
| Patrimonio netto | 53.669,00 | −1,1% | 53.086,00 | −9,4% | 48.079,00 |
| Capitale investito | 71.588,00 | −4,0% | 68.730,00 | −12,7% | 60.017,00 |
| ROE % | −17,47 | −2,74 | 7,02 | ||
| ROI % | −3,94 | 3,18 | 13,58 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2015-2017 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 2,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 32,8% in presenza di una riduzione dei margini di 4,9 punti percentuali. Il risultato operativo è passato da un rosso di 2,8 miliardi ad un saldo positivo di 8 miliardi mentre l'utile netto è passato da -9,4 a +3,4 miliardi. La redditività del capitale è ritornata positiva sia a livello di ROE, passato dal -17,5% al 7%, che di ROI sceso di oltre 17 punti al 13,6%. In calo l'indebitamento finanziario netto, sceso di quasi 6 miliardi a 10,9 miliardi, con un debt to equity passato da 0,31 a 0,23.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Eni | 15,19 | 1,07 | 5,67% |
| Total | 15,82 | 1,30 | 5,19% |
| Repsol | 10,24 | 0,73 | 5,34% |
| Exxon | 16,15 | 1,70 | 4,07% |
Tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è nella media sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo Utili); buono il rendimento da dividendi, superiore al 5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
- Scoperte di nuovi giacimenti ed efficientamento di quelli esistenti
- espansione nel gas con acquisizione di nuovi clienti e nella produzione di energia elettrica
Rischi
- Nuove flessioni dei prezzi degli idrocarburi
- riduzione dei contributi sulle fonti fossili
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dall'11% del 2018 all'1,5% di lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita dal 20,5% del 2018 al 20,7% del 2019 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 15%
Infine si prevedono un tax rate stabile al 50% ed un costo del debito medio al 5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,35 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Eni
19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.