Eni — analisi del marzo 2019
Dopo la recente presentazione del piano industriale 2019-22 Eni sembra avere un buon potenziale di rivalutazione potendo contare sulla scoperta di nuovi giacimenti di idrocarburi ed un'espansione nel segmento power and gas.
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
- Eni
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Eni | 100,0 1 lug 2016 | 105,9 22 mar 2019 | +5,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 1 apr 2016 | 118,6 22 mar 2019 | +18,6% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del 22,8% contro il +18,6% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito una fase laterale, senza una chiara direzionalità, fino a marzo 2018, seguita da un buono spunto nel periodo aprile-maggio ed una correzione negli ultimi mesi dello stesso anno; buona ripresa da inizio 2019.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2016 | Var. % | 2017 | Var. % | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 56.693,00 | +25,2% | 70.977,00 | +8,4% | 76.938,00 |
| Margine operativo lordo | 9.591,00 | +62,0% | 15.533,00 | +15,5% | 17.937,00 |
| Ebitda margin % | 16,92 | 21,89 | 23,31 | ||
| Risultato operativo | 2.157,00 | +271,4% | 8.012,00 | +24,6% | 9.983,00 |
| Ebit margin % | 3,80 | 11,29 | 12,98 | ||
| Risultato ante imposte | 479,00 | +1.328,8% | 6.844,00 | +47,7% | 10.107,00 |
| Ebt margin % | 0,84 | 9,64 | 13,14 | ||
| Risultato netto | −1.457,00 | +331,8% | 3.377,00 | +22,5% | 4.137,00 |
| E-Margin % | −2,57 | 4,76 | 5,38 | ||
| PFN (cassa) | 14.776,00 | −26,1% | 10.916,00 | −24,1% | 8.289,00 |
| Patrimonio netto | 53.086,00 | −9,4% | 48.079,00 | +6,2% | 51.073,00 |
| Capitale investito | 68.730,00 | −12,7% | 60.017,00 | +0,8% | 60.479,00 |
| ROE % | −2,74 | 7,02 | 8,10 | ||
| ROI % | 3,18 | 13,58 | 16,82 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2016-2018 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 35,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'87% in presenza di un miglioramento dei margini di 6,4 punti percentuali. Il risultato operativo è passato da 2,16 miliardi a 10 miliardi mentre l'utile netto è passato da un rosso di 1,46 ad un saldo positivo di 4,14 miliardi. La redditività del capitale è migliorata sia a livello di ROE, passato dal -2,7% all'8,1%, che di ROI salito di oltre 13 punti al 16,8%. In netto calo l'indebitamento finanziario netto, sceso di quasi 6,5 miliardi a 8,3 miliardi, con un debt to equity passato da 0,28 a 0,16.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Eni | 13,83 | 1,12 | 5,29% |
| Total | 13,47 | 1,29 | 5,18% |
| Repsol | 9,92 | 0,76 | 5,92% |
| Naturgy | neg | 2,25 | 5,27% |
Tra le principali aziende europee operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è la società più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è tra quelle più a buon mercato se si guarda al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 5% ma allineato alle altre aziende incluse nel campione.
Opportunità
- Scoperte di nuovi giacimenti ed efficientamento di quelli esistenti
- espansione nel gas e nella produzione di energia elettrica
Rischi
- Flessione del prezzo degli idrocarburi
- riduzione dei contributi sulle fonti fossili
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dall'1,5% del 2019 al 2% del 2020 e seguenti;
- un Ebitda margin al 24% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 19%
Infine si prevedono un tax rate stabile al 55% ed un costo del debito medio al 5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 18,75 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.